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利仁科技（001259）研究报告：品牌历史悠久，新品类打开新空间。电饼铛品牌知名度高，空气炸锅带动收入快速增长：利仁科技 27 年来专注电饼铛产品的品牌打造，电饼铛品牌知名度名列品类 前三（见表 3）。公司前瞻性的布局高景气的空气炸锅领域，借助 优质代工厂快速提升空气炸锅产能，空气炸锅放量带动公司收入 快速增长。公司 2018-2021 年收入 CAGR 为 10.3%，归母净利润 CAGR 为 77.4%。

厨房小家电行业增速有所放缓，煎炸类厨房小家电增速较快： 2016 年-2019 年中国厨房小家电全渠道销售额 CAGR +7.1%，2019 年销售额同比增长 1.9%，市场整体增速有所放缓。根据奥维云网 及魔镜数据显示，煎烤机 2019-2021 年线上零售额增加 43.0%（见 图 9），天猫淘宝和京东 2022H1 空气炸锅销售额较 2020H1 增长 179.6%（见图 10）。煎烤机和空气炸锅等煎炸类厨房小家电增长 较快，主要因为煎炸类产品功能多样，能提高消费者生活品质， 疫情提振消费者对此类产品需求。

公司电饼铛外观和功能持续迭代，和其它品牌实现错位竞争： 公司重视产品设计，推出了绿洲等厨房小家电系列产品，外观较 之前更加年轻时尚。利仁电饼铛高端产品可达 1000 元以上，电饼 铛功能也从简单烙饼不断延展，和其它品牌形成差异化。公司加 大对空气炸锅等新兴品类的研发，已掌握空气炸锅微压等技术， 未来自产比例提高有望进一步增强公司空气炸锅领域产品竞争 力。

自营渠道占比稳定提升，公司积极布局内容电商渠道。公司 2019 年-2021 年线上渠道中 B2C 形式占比从 34.3%提升至 43.9%， 直营比例提升较快。公司也积极布局抖音等内容电商渠道，加大 抖音旗舰店直播力度，通过趣味视频等形式在抖音号进行产品营 销。利仁 2021 年线上直营/经销渠道毛利率分别为 39.8%/29.3%， 未来直营渠道占比如提升有望进一步提高公司毛利率。2020 公司 开始执行新经销商返利政策，返利政策进一步完善，经销商积极 性有望提升。