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微盟集团（2013.HK）研究报告：私域赛道强者恒强，视频号有望带来潜在增量。公司是全面深耕私域赛道的领先企业，通过 TSO 全链路布局助 力企业数字化发展。微盟成立于 2013 年，致力于为商家打造去 中心化的数字化转型 SaaS 产品及全链路增长服务，助力商家经 营可持续增长，是私域赛道数字化领先企业；公司注重研发，公 司 WOS、OneCRM 等核心产品有望深筑公司竞争壁垒。微盟为 众多商家提供海量应用与产品服务，并面向电商零售、商超生鲜、 餐饮、跨境、美业等行业提供数字化升级解决方案。同时通过加 大对企业微信、视频号、小红书、抖音等渠道投入，深化 TSO 全链路业务布局。

订阅业务：行业竞争格局改善有望享受龙头溢价，23 年受益于经 济复苏有望迎来量价齐升。订阅解决方案主要是为电商零售、商 超百货、生鲜、跨境以及餐饮、煤业、酒店、旅游等多类细分行 业提供 SaaS 产品、ERP 解决方案以及大客定制服务等，收费模 式为年度订阅费，SaaS 业务 2022 年上半年的收入为 5.81 亿元， 同比增长 5.7%，在电商 SaaS 行业整体承压的大环境下实现了逆 势增长，付费商家数达到 10.36 万户，新增商户数量为 1.32 万户， ARPU 提升至了 5608 元，同比增长 3.94%。由于 20-23 年疫情影 响，国内众多中小 SaaS 公司退出市场，23 年以来市场格局明显 改善，我们认为，公司领先优势明显，有望长期享受龙头溢价。 同时 23 年是国内经济强复苏的一年，公司有望受益于经济复苏 带来的 SaaS 产品渗透率提升逻辑，有望在 23 年迎来量价齐升的 局面。