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中远海能（600026）研究报告：油轮运输景气上行，全球龙头乘风破浪。中远海能聚焦油运和 LNG 运输，油轮船队规模全球第一。公司 隶属于中国远洋海运集团有限公司，聚焦油轮运输和 LNG 运输两 大核心主业。根据克拉克森数据，公司油轮船队运力规模世界第 一，覆盖了全球主流的油轮船型，是全球船型最齐全的油轮船 队。LNG 业务方面，公司通过全资子公司上海 LNG 及持有 50%股 权的 CLNG，主要服务于中国从澳大利亚、巴布亚新几内亚和俄 罗斯进口 LNG 的项目。

全球贸易格局日益复杂，能源运输重要性凸显。在当前日益复 杂的全球政治经济环境下，贸易格局由稳定的全球化，走向冲突 后的再平衡。在此背景下，贸易的安全、稳定成为各主要经济体 核心考量，公司所拥有油轮、LNG 运输船队，及船舶经营能力的 重要性日益凸显。

油轮运输拐点已至，看好持续景气向上。1）疫后全球经济复 苏叠加补库存，看好运量恢复增长。根据克拉克森数据，2023- 2024 年全球原油和成品油运量增速分别为 2.69%、3.40%以及 3.13%、3.46%。2）俄油制裁后贸易格局重构，将带来显著运距 拉长。假设各地区进出口量不变，仅贸易路线变化，则俄乌冲突 带来原油、成品油运输需求增量占 2022 年周转量的 4.39%、 9.49%。3）供给端新船交付进入绝对低增速阶段，原油、成品油 在手订单占现有运力比分别为 4.0%、4.99%。老旧船比例高，原 油、成品油 20 岁及以上船舶占比分别为 15%、8%。且环保新规 持续发挥作用下，老旧船经营压力将持续增加。2023-2024 年， 需求端全球经济复苏叠加贸易格局变化运距拉长，供给端新增 运力极少且老旧船退出压力提升，看好运价中枢持续向上。