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科大讯飞（002230）研究报告：23年触底回升，站在新一轮人工智能的起点。公司从语音龙头到 AI+赛道全面开花，复盘股价经历了 5 波大行情。公司从 上市到现在发展经历了 3 个阶段，分别为 2008-2014 年的技术探索期、 2015-2018 年的人工智能 1.0 战略期、2019-至今的人工智能 2.0 战略期，从 当时的语音龙头逐步将 AI 技术应用到教育、医疗、智慧城市、消费者、车 载、金融等各个赛道。复盘股价，公司也经历了 5 波大行情：1）08-14 年， 公司享受核心技术领先带来的估值溢价，同时 13 年移动入股有望将公司打 造成语音流量入口；2）15 年，整体市场流动性充裕带来股价上涨；3）17 年，AI 政策支持叠加公司 AI+赛道的收入进入快速扩张阶段；4）21 年，教 育双减政策发布，推动公司教育业务全国多点开花；5）23 年至今，ChatGPT 引领认知智能浪潮，同时公司 23 年业务反转趋势确立。

ChatGPT 引领新一轮 AI 认知智能浪潮。人工智能发展分为计算智能、感知智 能、认知智能，ChatGPT 的兴起有效推动认知智能的发展（ChatGPT 是自然 语言处理领域的模型之一，而自然语言处理是认知智能的领域之一）。目前 获得微软支持的初创公司 OpenAI 开发的自然语言聊天机器人 ChatGPT 在今 年 1 月份的月活跃用户超过 1 亿，较去年 12 月的 5700 万大幅上升，用户过 亿只花了 2-3 个月。未来 ChatGPT 有望在写作、虚拟现实、移动互联网、教 育等领域发挥重要作用。同时，值得注意的是，国内外的巨头都在加紧布局。

公司 23 年触底回升，认知智能促进业务全面升级。公司 22 年受到疫情的影 响，营收和业绩均承压，23 年随着大项目的逐步招投标以及政府财政情况缓 解，公司业务有望触底回升，且公司在内控管理上通过人员零基预算、项目 数字化管理、考核指标多样化等多重手段有望充分释放管理红利。公司承建 唯一的国家认知智能重点实验室，是认知智能领域的国家队，14 年正式启动 讯飞超脑计划，研发基于类人神经网络的认知智能系统，未来公司有望突破 认知智能技术的藩篱而全面赋能下游各个赛道，进而持续享受技术领先带来 的竞争优势。