春秋航空(601021)研究报告:逆境成长,低成本龙头加速崛起.pdf

  • 上传者:一树梨花
  • 时间:2023/02/13
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春秋航空(601021)研究报告:逆境成长,低成本龙头加速崛起。长期受益低成本航空份额提升。2021 年中国低成本航空国内线份额仅为 8.1%, 仍具备较大成长空间。参考美国低成本航空发展路径,航空管制的全面放松是低 成本航空快速发展的助推剂,当前我国运价逐步走向市场化定价,时刻分配机制 引入市场化因素,管制放松趋势下,低成本航空份额有望逐步提升,我们预计到 2041 年低成本航空国内线规模可达 0.66 万亿客公里,2019-2041 年 CAGR 达 9.7%。疫情下公司市场份额提升,低成本龙头地位巩固,未来有望充分受益于 行业成长红利。

成本优势助力公司更快恢复。复盘美国航空业疫后恢复,我们发现,低成本航 司恢复速度更快,国内航空业亦呈现类似趋势,成本优势是主因。2020 年/2021 年/2022Q1-Q3 公司单位营业成本较三大航平均水平分别低 43%/47%/50%,较 吉祥低 20%/17%/23%。疫情期间公司各项运营数据修复速度均处于行业领先位 置,低成本是公司核心竞争力。

航线结构优化提升修复弹性。公司在各线基地机场份额稳定提升,基地优势进 一步巩固。行业端,二线机场扩容动力强劲,公司国内线向二线倾斜,相对低廉 的票价更易俘获价格敏感型旅客。疫情期间公司抓住竞争格局改善良机,提升自 身二线占比,22 冬春公司国内线二线机场起降占比同比 19 冬春提升 2.1pct,高 于三大航与吉祥。基地机场角度,22 冬春公司国内线各二线基地机场起降占比 达 54.0%,较 19 冬春提升 9.6pct。航线结构优化将提升公司疫后修复弹性。

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