苏州银行（002966）研究报告：战略锚定中小零售，小而美的优质城商行.pdf

苏州银行（002966）研究报告：战略锚定中小零售，小而美的优质城商行。公司概况：苏州银行作为苏州本土唯一的城商行，在网点和信贷资源布局方面主要 集中在苏州地区。成立以来，公司践行“以小为美，以民为美”的发展战略，以服 务中小企业和个人客户为重心。截至 22Q3，公司资产规模仅 5096 亿，与其他几家 头部上市城商行相比，无论在体量还是在本土的市场份额都存在较大的提升空间。

立足区域优势，聚焦制造业和中小微精修内功。公司对公信贷投放聚焦以制造业为 主的中小企业，截至 22H，制造业贷款占对公比重 28%，位列上市城商行第一。值 得关注的是，在积极投放制造业贷款的同时，公司持续升级风控体系、优化客户结 构，制造业贷款资产质量已处于同业较优水平（不良率低于同业平均 0.8pct）。展 望而言，伴随着经济的企稳复苏，企业经营的改善有望进一步降低公司潜在不良的 生成压力，立足区域优势，公司对公业务快速发展的可持续性有充足的保障。

把握优质客群，加速推进零售转型。作为苏州社保卡的主要发卡行之一，公司在零 售业务发展方面拥有扎实的客群基础。近年来，公司从资负两端同时发力，加快零 售转型。截至 22Q3，零售存贷款占比分别较 15 年末提升 9/17pct。除了传统资负 业务外，公司重点加码财富管理，在渠道和产品两侧积极布局， 22 年前 3 季度行业 整体承压的背景下，公司中收实现同比增长 18%。目前公司仍处在财富管理业务发 展初期，立足优质客群和适时财富管理战略，财富管理业务的发展空间值得期待。

财务分析：业绩快速上升期，资产质量优异。公司 22 年前 3 季度年化 ROE 为 12.2%，在上市城商行中处于中游水平。分拆来看，费用和产权比率是主要拖累 项，中收、拨备是主要支撑。虽然静态看公司盈利能力与对标行相比稍显逊色，但 更应关注公司近年来规模快速扩张、零售转型加速、不良持续改善共振 ROE 稳步提 升的动态变化。长期看，立足区域优势，普惠、制造业金融和零售转型赋予公司可 持续的成长动能，盈利能力提升有助于打开未来估值上行的空间。