阿里云专题研究：国内云计算领导者，中长期潜力可期.pdf

阿里云专题研究：国内云计算领导者，中长期潜力可期。行业趋势：中国云计算潜力巨大，技术迭代及需求切换驱动新增长。根据弗若 斯特沙利文数据（转引自金山云招股说明书），2022 年中国云计算市场规模预 计为 554 亿美元（YoY+22.0%），预计 2021-26 年 CAGR 26.3%。部署模式上， 根据艾瑞咨询数据，2022H1，公有云/非公有云 YoY 增速分别为 20.5%/21.5%， 占比分别为 76.1%/23.9%，互联网行业发展放缓导致公有云短期增速有所下滑， 传统行业企业成为未来上云主力。我们测算，2025 年，中国政务云/金融云/泛 企业云市场规模有望达 851/1,120/2,449 亿元，2023-2025 年 CAGR 为 20%/30%/28%，在整体云市场占比约 12%/15%/33%。由于传统企业更高的安 全和定制化需求，预计混合云将成为其主要部署方式。服务模式上，根据 IDC， 2022H1，中国公有云市场 IaaS/PaaS 同比增长 27.3%/45.4%。我们认为，中 国企业上云的需求在计算资源之上正逐步增加对数据库、大数据、人工智能、 云原生等能力的需求，PaaS 有望成为未来云计算公司长期增长及盈利改善驱 动。

阿里云：业务规模及技术能力领先的国内云计算龙头。阿里云成立于 2009 年， 是国内起步最早和目前业务规模最大的云厂商，在核心技术、产品架构、生态 建设等方面持续引领国内云计算行业发展。根据 IDC，2022H1，阿里云在中国 公有云 IaaS+PaaS 市场份额为 33.5%（华为云 11.1%，腾讯云 10.7%）。财务 方面，短期受互联网客户及行业影响收入增长放缓而承压，但金融、电信、公 共服务等非互联网行业需求稳健增长，2022Q3 阿里云非互联网行业收入同比增 长 28%，收入贡献提升至 58%（环比+5pcts）。2022Q3，阿里巴巴云业务实 现经调整 EBITA 4.3 亿元，Margin 为 2%（yoy+0pct），是国内唯一实现稳定 盈利的云厂商。

核心优势：自研技术领先、软件布局完备及应用生态繁荣。1）先发优势：作为 国内起步最早的公有云厂商，阿里云在具有重资产属性的 IaaS 领域具备领先的 规模效应。阿里云基础设施已开服运营 28 个公共云地域、86 个可用区，在全 球共有上百个云数据中心，全球 CDN 节点超过 2800 个。2）自研技术：面向 云计算新的发展阶段，阿里云以自有硬件体系结构及操作系统定义基于云原生 的体系架构，打造了以 CIPU 架构为核心的 CPU 芯片倚天 710、磐久服务器、 磐久交换机等全栈自研的软硬一体基础设施。根据 Gartner，阿里云 IaaS+PaaS 能力排名全球前三，在计算、存储、网络、安全领域排名世界第一，数据库产 品进入领导者象限。3）行业解决方案：基于完备的底层技术，针对互联网行业 和传统企业客户的差异化需求，阿里云均能提供针对性解决方案，高弹性的数 据库产品、软硬件全栈自研的基础设施架构以及业务的平稳迁移能力等成为客 户选择阿里云的核心价值。4）生态建设：阿里云坚定执行生态战略，通过与合 作伙伴共建共生的方式满足更多差异化客户需求。FY2022，阿里云合作伙伴业务规模达 185 亿，FY2019-22 CAGR 为 92.8%。

竞争格局：短期运营商增长强劲，中长期阿里云潜力可期。短期来看，运营商 凭借全国带宽网络和机房资源、安全可信和国资背景以及属地化贴身服务能力 深度契合国内云计算需求向传统企业转移的趋势，有望持续获取份额增长。但 从中长期看，我国云计算必将从资源服务走向精细化发展，以应用和业务为中 心的云原生时代对统一的云原生基础设施和软件云原生架构提出更高的需求。 阿里云基于云原生的自有硬件体系结构及配套的操作系统、坚持研发投入带来 的软件能力以及长期实践沉淀的行业 know-how 有望在中长期竞争中占得先机。