2023年有色金属行业投资策略：把握顺周期机会，迎接有色大年.pdf

上传者：王**
时间：2023/02/09
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2023年有色金属行业投资策略：把握顺周期机会，迎接有色大年。国内经济复苏有望带动金属消费增长。地产端，2022 年年末 3 支箭托底地产，2022 年 12 月，房地产开发投资增速为-12.21%（前值为 -19.89%），投资端已见复苏迹象。基建端，2022 年新增专项债规模高增，基建投资稳步增长，截至 2022 年 11 月 30 日，基础设施建设投资完成额同比增速同比提升 11.8pct。2022 年以来，基建投资完成额同比增速保持高于 8%的水平。制造端，2022 年制造业展现强韧性，2023 年 1 月制造业 PMI 达 50.1%，环比提升 3.1pct，制造业景气度回升。

持续加息引发衰退风险，美元指数下行提振金属价格。自 2022 年 6 月以来，美国长短期国债利率倒挂。随美联储加息预期放缓，2023 年预计美元指数进一步下降，金属等实物资产价格有望提升。

工业金属：国家出台扩内需、稳经济以及疫情管控优化等一系列政策，或提振工业金属的消费需求。2022 年铝、铅、锌等工业金属持续去库，库存处于低位，助力价格回升。铝：我国严控产能下增量有限，我国水电铝占比提升以及全球能源价格波动等扰动因素仍存。需求方面，房地产和新能源等行业支持下，铝需求有望持续高增。锡：锡锭产能方面，近 3 年我国锡锭产能保持稳定。关税提高背景下，缅甸抛储或难持续；叠加 2022 年印尼多次重申锡出口禁令，供应端或承压。需求端，微电子锡基焊粉是电子组装的必需材料，由于疫情初期电子产品消费前置且国内整体消费受抑制，2022 年消费电子产量有所下滑。截至 2023 年 1 月末，费城半导体指数环比提升 13.21%。随稳经济政策的逐步落地，电子行业需求有望企稳。同时，光伏打开焊锡新的需求增长空间。

贵金属：2023 年 2 月，美联储加息 25BP，连续两次放缓加息步伐。加息放缓减轻压制，提振贵金属价格。金：2022 年前三季度全球央行购金量同比增长 61.85%，前三季度数值已超出 1967 年以来的全年购金量。黄金避险属性凸显，迎来配置时机。银：金银比与金价呈负相关，工业属性催化下银价波动更大。需求方面，行业大幅扩产或将拉动未来白银需求。

小金属：2022 年 12 月我国新能源汽车渗透率达 32%，2022 年我国风力发电装机容量同比增长 11%，2022 年我国太阳能发电装机容量同比增长 28%。新能源产业持续放量将高速拉动各类小金属需求。锂：锂价高企激励矿端扩产加速，短期内产能或将加速释放，但长期来看，开采成本呈提升趋势，长期供给增速或低于需求增速。需求方面，预计 2022-2030 年全球碳酸锂需求量 CAGR 约为 23.7%。钼：我国产能端较稳，2022 年我国钼精矿产量同比增加 9.35%。自 2021 年以来，海外钼持续减产，2022 年前三季度海外钼产量同比下降 11.24%，海外拉动全球产量下行。2022 年我国钼铁钢招总量达 13.57 万吨，同比提升 16.48% （前值为 11.80%），增长较为显著，同时钼的新兴领域需求持续开拓。