宁德时代（300750）分析报告：从ROIC看宁德时代.pdf

宁德时代（300750）分析报告：从ROIC看宁德时代。宁德时代 ROIC 表现不俗：ROIC 可拆分为净经营资产周转率与税后经营 净利率，净经营资产周转率与行业景气度有关，主要依托于行业需求，税后经 营净利率很大程度上与公司对产品的价格话语权有关。宁德时代作为行业龙 头，在产业链上有较强的议价能力，并且公司积极布局上游，毛利率可保持在 行业前列，叠加强大的制造能力和技术创新能力，净利率与同行的差距将进一 步拉大。此外，公司拥有最广泛的客户群体覆盖，与特斯拉、现代、福特、戴 姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球客户深度合作，核心客户将消化公司产能， 周转率也能较好维持。

ROIC-WACC 框架下宁德时代的价值创造能力突出： ROIC-WACC 代 表企业运用资本获得的超预期回报，意味着其每股盈利的增长高于预期，也意 味着企业未来的扩张对基本面产生的净效益是正的，有较好的增长潜力。2015 年至今，公司的 ROIC-WACC 全部为正，即便在 ROIC 低迷的 18-20 年仍旧可 以保持行业领先的价值增量。

“需求+供给”共同驱动宁德时代持续成长：需求端，公司绑定核心客户， 海外业务持续扩张；切入储能赛道，先后获得 Broad Reach Power（900MWh）、 FlexGen（10GWh）、Primergy（1.416GWh 光伏储能）、GreshamHouse （7.5GWh） 的长期供货意向。供给端，麒麟电池引领结构创新，提升公司产品竞争力；积 极布局钠离子电池，公司短期将受益于钠离子电池的低成本，长期受益于储能 的巨大需求。