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多层次资本市场服务“专精特新”中小企业研究（下篇），从德日经验看“专精特新”中小企业发展。德国通过政府、协会、金融体系三大外部力量支持“隐形冠军”企业发展，叠加 企业自身实施的业务聚焦与全球化布局战略，最终将“隐形冠军”企业的数量做 到全球第一。从外部力量看，政府层面推出“从想法到市场”的企业全生命周期 支持政策，协会层面设立弗劳恩霍夫协会为企业提供有商业价值的解决方案，金 融体系层面推出“新初创时代”计划为企业提供从孵化到持续成长的全生命周期 的资金支持。从内部战略看，德国“隐形冠军”企业聚焦市场，实施全球化经营， 注重为客户创造价值。同时，在资本市场的助力下，德国“隐形冠军”企业迎来 快速发展。德国“隐形冠军”企业指数自发布以来长期跑赢德国 DAX 指数，商 务软件公司 SAP 更是由“隐形冠军”企业发展为“大冠军”企业。

日本则从政策、资金、表彰三方面发力培育高利基企业，叠加企业自身在细分市 场、核心技术和国际产业链上的布局，最终显著强化了日本企业的国际竞争力。 外部支持方面，建立由经济产业省中小企业厅负责规划、协调，国家级执行机构、 地方政府政策执行机构、社会层面政策执行机构负责执行的完备中小企业政策执 行机构体系；提供技术开发补助金以扶持有潜力的中小企业；表彰全球高利基企 业以提高其国内外知名度并将其树立为中小企业的标杆。内部发展方面，日本全 球高利基企业通过在细分市场的精益求精、对关键技术的极致追求和在海外市场 的不断扩张而不断发展壮大。高利基企业指数整体跑赢东交所 TPX 指数， NITTOKU 株式会社在资本市场的培育下两次入选全球高利基企业，上市以来的 业绩和股价均取得良好表现。

培育之鉴：建立全生命周期服务体系，鼓励企业实施业务聚焦与全球化布局

通过分析比较德国、日本两大资本市场培育类“专精特新”企业的发展历程和实 践效果，我们总结出以下几点经验借鉴。首先，政策层面看，应完善“专精特新” 中小企业政策体系，建立全生命周期服务链条。其次，应充分发挥行业协会及各 类机构的作用，精准赋能“专精特新”中小企业。再次，资本市场需引入多元化 金融工具，满足不同类型“专精特新”企业的融资需求。最后，企业层面看，应 积极落实业务聚焦与全球化发展战略，保障“专精特新”中小企业可持续增长。

完善之方：以注册制改革为抓手，构建多层次“专精特新”企业服务体系

第一，拓宽资本市场的覆盖面和精准度，形成多层次“专精特新”企业直接融资 支持体系。第二，以注册制改革为抓手，增强资本市场完备性和包容性，以提升 上市公司质量。第三，建立“专精特新”企业直接融资绿色通道。第四，鼓励各 项基金加大对“专精特新”企业的投资，引导社会资本扩大对“专精特新”企业 的融资规模。