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鑫铂股份（003038）研究报告：光伏铝挤压材龙头，拓展汽车轻量化和再生铝业务。公司是光伏铝边框行业龙头，上市后业绩保持高增速。公司成立于 2013 年， 主营业务包括工业铝型材（光伏铝边框型材和汽车轻量化型材等）、工业铝 部件（光伏铝边框和光伏支架等），以及建筑铝型材三大板块。2021 年上市 后，公司营收和归母净利润均保持高增速，随着两次光伏用铝项目的投产， 工业铝部件逐渐成为了公司最主要的产品，2022 年上半年在营收中的占比为 52%，在毛利中的占比达到 55%。目前，公司已经成为光伏铝边框细分赛道市 占率最高的企业，预计 2023 年市占率能够达到 15%。

光伏铝边框行业格局较为稳定，产品不可替代性强。铝边框为光伏组件的封 装辅材，占组件成本的 9%左右，为成本构成中占比第二的环节，组件厂家希 望在边框环节降低成本，因此行业经历了一轮较为激烈的竞争，产品加工费 目前已经到达低位，行业格局较为稳定。此外，铝边框在性能、寿命、成本 等方面具备不可替代性，随着铝价企稳，钢边框、卡扣边框等替代品的热度 有望下降。经测算，我们认为 2023-2025 年全球铝边框需求量分别为 202/263/323 万吨，对应市场空间分别为 468/609/746 亿元。

轻量化趋势加速，汽车铝挤压材市场空间较大。近年来，交通工具节能减排 需求提升，新能源汽车加速渗透，汽车轻量化需求更加紧迫。铝挤压材除具 备轻量化、耐腐蚀等铝材共性优点外，模具成本低、截面形状灵活调节以满 足不同刚度需求、有较强的密闭性和隔音效果，适用于底盘车身多个安全部 件，目前渗透率较低，未来市场空间广阔。

光伏铝边框产能扩张迅速，同时切入汽车轻量化和再生铝领域。公司是光伏 铝边框行业内目前仅有的上市公司，借助融资优势，上市后陆续扩张产能， 市占率一跃成为行业第一，且未来几年将稳定提升。此外，公司自 2021 年 切入附加值较高的汽车轻量化铝材领域，2023 年具备 2 万吨产能，2024 年 具备 10 万吨产能。整体来看，公司 2022-2024 年铝制品产量分别为 19/35/45 万吨。同时，公司布局 60 万吨再生铝项目，预计 2023 年释放 20 万吨产能， 2024 年释放 25 万吨产能，2025 年可达产，产能预计能够实现内部消化。