东阿阿胶（000423）研究报告：经营质量逐步改善，除旧布新未来可期.pdf

上传者：U****
时间：2023/02/06
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东阿阿胶（000423）研究报告：经营质量逐步改善，除旧布新未来可期。东阿阿胶：经营质量逐步改善，除旧布新未来可期。我们认为：1）公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑，逐步拓展阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类的发展；2）公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营销改革为辅，经营质量逐步改善，有望推动公司业绩持续恢复，除旧布新未来可期。我们预计，公司未来业绩将逐步实现恢复，品牌力有望不断提升，可以给予一定估值溢价。

公司简介：品牌历史悠久，阿胶行业龙头

公司起源于1952年建厂的山东东阿阿胶厂，1993年由国有企业改组为股份制企业，1996年在A股市场挂牌上市，2004年华润入主成为控股股东；2019年以来，公司积极转变战略布局，开始主动压缩渠道客户库存并控制发货，着眼于长期良性健康发展，聚焦主业发展，未来可期。作为中式滋补健康引领者和中药企业高质量发展的典范，公司拥有深厚的品牌积淀，2022年位列西普会健康产业品牌价值榜榜首，东阿阿胶品牌形象深入人心。

未来展望：经营质量逐步改善，除旧布新未来可期

2019年以来，公司逐渐意识到多次提价带来的弊端，开始稳定价格并进行战略布局转变，以创新改革为基，以营销改革为辅，持续面向全渠道布局，渠道库存清理效果明显，目前已接近尾声；与此同时，公司着力构建了以药品中心业务和健康消费品业务为中心的“双核驱动”的增长布局，形成了药品中心和健康消费运营中心两大业务板块，围绕品类、科研及数字化三方面持续开展创新研究，积极布局年轻用户群体，逐步拓展阿胶应用领域，有望持续推动公司良性健康发展。

行业趋势：历久弥新，品牌OTC进入高质量发展阶段

2020年以来，疫情催化线上B2C、O2O渠道的高速扩张，为我国OTC市场提供了新的增长点，而不断出台的中医药利好政策，也给中药消费品市场带来增量发展空间，随着产业政策及格局变迁，品牌OTC历久弥新，有望逐渐步入高质量发展阶段。在中药消费品市场品牌企业集中度的进一步提升的大背景下，我们认为，以东阿阿胶为代表的品牌延展、渠道扩张、定价能力强的品牌中药企业将逐渐步入高质量发展阶段。