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中自科技（688737）研究报告：尾气催化剂主业筑底，进军储能电池谋新篇。尾气处理催化剂国内领先企业。中自科技成立于 2005 年，主营天然气、柴 油、汽油等燃料机动车尾气净化催化剂（器）、氢燃料电池电催化剂以及储能与动 力电池等新材料，是我国领先的环保催化剂厂商。目前公司布局成都、眉山和长 春三大生产基地，募投项目达产后，产能将进一步提升至汽油车催化剂 100 万套 /年，柴油车催化剂 55 万套/年，天然气车催化剂 10 万套/年。

国六标准已在全国范围实施，汽车尾气处理技术升级带动市场扩容。自 2021 年 7 月 1 日起，全国范围重型柴油车开始执行国六 a 限值要求。由于国六排放标 准中对尾气中的各类污染物提出了更严格的排放限制，汽油车一般须采用 TWC 或 TWC+cGPF 组合方案，柴油车一般需要采用 DOC+cDPF+SCR+ASC 组合方 案，天然气车一般需要采用 TWC 或 TWC+ASC 组合方案。催化剂与涂覆产品单 套价值量放大，国六标准下汽油车、轻型柴油车、重型柴油车及重型天然气车的 单套催化剂组合价格大幅上涨，据我们测算，国六新标全面实施后，汽油车、轻 型柴油车、重型柴油车及重型天然气车的催化剂市场将达到 679、229、146 和 45 亿元，市场空间达到 1099 亿元。

燃油商用车有望周期筑底，尾气处理材料市场复苏可期。商用车作为生产资 料和国民经济有非常强的正相关关系，销量呈现周期波动特征。据中国汽车工业 协会数据，重型商用货车/轻型商用货车销量分别为 139.5 万辆/211 万辆，但销 量呈现前高都低趋势。商用车销量在 2Q21 至 3Q22 经历了约一年半的下行周期 后，目前逐步呈现底部企稳特征。未来随着宏观经济的逐步复苏，有望进一步带 动国六相关材料需求修复。

公司催化剂主业修复+储能电池新布局，料将带动公司业绩快速反弹。（1） 公司是国内天然气重卡催化剂龙头企业，市场占有率达到 30%以上；今年公司获 得关键的潍柴 WP13NG 机型公告，有望将市场占有率进一步提升至 60%+；（2） 2022 年公司实现汽油乘用车大客户零突破，深入绑定长安汽车，获得多款定点 车型公告，汽油车催化剂销量将迎来高速增长；（3）携手能蜂电气布局工商侧储 能电池业务，公司 60-200 大圆柱锂电电芯目前已通过代加工方式实现销售收入， 2022 年内 PACK 中试线、10MWH 电芯中试线逐步落地，储能电池销售收入有 望快速增长。