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容知日新（688768）研究报告：蓝海市场露锋芒，厚积薄发正当时。PHM 是超过百亿的蓝海市场，目前渗透率低，行业增速快。 PHM 为监测预警诊断系统，可解决工业厂商设备检维修的核心痛 点，实现降本增效。根据我们的测算，仅石化、冶金、煤炭、风 电行业潜在空间可达 400-1000 亿，目前重点行业渗透率均低于 10%，发展空间广阔。我们认为行业增速将迎来加速拐点，主要由 于 1）下游行业标杆客户进展顺利，产品认知度提升；2）政策持 续推动工业软件和工业少人/无人化的发展；3）供给侧持续升级 和迭代：传感器和边缘硬件不断完善，软件和算法的监测效率和 准确度提升，解决方案的平台化和智能化水平提高。根据 IoT Analytics 预测，2026 年中国预测性维护市场规模将达 32.14 亿 美元，7 年 CAGR 高达 46.41%。

国内智能运维解决方案龙头，数据积累带来显著的先发优势。 公司为智能运维解决方案领先者，2021 年营收为 3.97 亿元，5 年 CAGR 达 41.16%；公司在 2022 年前三季度实现营收 3.23 亿元。此 外，公司为行业内软硬件一体化最齐全的厂商之一，近五年毛利 率始终维持在 60%以上，盈利能力强。公司先发优势显著，有望核 心受益于行业加速渗透，主要由于 1）公司数据案例积累丰富，诊 断准确度高：截至 2022 年 11 月，公司累计各行业闭环案例超 11000 例，诊断准确度高达 95%；2）供给侧持续升级：公司推出 实现各类动静电仪设备的软件平台及设备，有望实现检维修无人 化，持续领先市场；3）客户优质且粘性较强：公司客户均为下游 行业前十厂商，且诊断服务培养了较深的客户粘性。我们认为， 公司所在的 PHM 领域属于运维服务类工业软件，整个工业软件板 块是当前制造业数字化转型的重要抓手，长坡厚雪投资价值大， 政策偏好性强，同时具备自主可控和国产替代逻辑。

以软件为核心打造 SuperCare 平台，下游行业持续开拓。 目前行业内头部厂商竞争格局良好，收入体量均较小，天花板高， 垂直行业渗透率提升和行业间的横向拓展成为发展重点。公司“卡 位”能力显著，1）以振动信号作为切入点，布局领域通用性高： 公司擅长的振动领域监测通用性强，对于广泛应用 PHM 的设备（轴 承、机泵、风机、齿轮等）适用性好，能够覆盖 80%的动设备场 景；2）软硬一体化，兼具通用性和定制化能力：公司可以根据特 定行业场景需求研发出相应的软硬件，实现场景的快速拓展。围 绕软件和算法打造 SuperCare 平台，将分散的软硬件串联起来， 更好的覆盖客户场景。截止 2022 年 H1，公司下游领域拓至风电（24.6%）、石化（27.7%）、冶金（23.8%）、煤炭（5.9%）、水泥（9.0%）， 营收多元化和跨行业进展顺利，未来将持续开拓化工、有色等行 业，成长空间不断打开。