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VR设备行业专题研究：Pancake迎来渗透加速，产业链受益硬件升级。VR 将是下一消费算力平台，有望定义移动终端新形态。智能手机表现持续 低迷背景下，消费电子行业步入下行周期，只能通过自下而上的方法去寻 找增量机会。VR 作为元宇宙的关键交互入口以及消费电子下一风口，不论 是硬件性能缺口或是应用场景延伸方面都颇具想象空间。随着 Meta、字节 跳动和苹果等巨头纷纷入局 VR，行业进入快速发展阶段，硬件设备不断优 化，应用场景不断拓展，下游需求和商业模式也逐步清晰，VR 渗透有望进 一步提速。

2023 年将是 VR 硬件大年，光学和显示迎来重要升级。设备厚重和眩晕感 一直是 VR 设备饱受诟病的痛点，光学和显示作为决定 VR 设备使用体验的 关键零部件，一直是近些年 VR 厂商重点突破课题。一方面，Pancake 光 学方案的技术和生产工艺愈发成熟，成本造价逐渐贴近消费级价格，大规 模商用在即。另一方面， Fast-LCD 凭借高性价比成为当前主流显示方案， 短期有望搭配 Mini LED 背光实现显示性能加强，考虑到 Mini LED 产业链 较为成熟，将成为 Pancake 配套升级首选。

Pancake 更符合 VR轻便化发展趋势。2022 年，以 Meta Quest Pro 和 Pico 4 为代表的 VR 新品，以及预计 2023 年发布的苹果 MR 设备，均搭配了 Pancake 光学方案。Pancake 光学方案又称为折叠光路方案，作为 VR 短 焦光学方案之一，Pancake 在缩短了 VR 光学总长（TTL）的基础上，大 幅度缩减了 VR 设备的厚度和重量，目前常规的非球面透镜和菲涅尔透镜 的 TTL 大约在 40-50mm，而 Pancake 方案可以实现 TTL 缩减 50%，厚度 减到 18-25mm，是当前 VR 设备实现轻便化的最优解。未来，Pancake 的 多透镜设计有望叠加眼动追踪和可变焦显示技术，将有效缓解视觉辐辏调 节冲突带来的眩晕问题。

短期聚焦 Mini LED， 未来展望 Micro OLED。随着 Pancake 逐渐成为消 费级 VR 设备的首选光学方案，Fast-LCD 屏幕在采用了 Mini LED 背光源 之后，在显示亮度方面有了明显提升，能够弥补 Pancake 方案光损高的缺 点。我们认为，沉浸感作为 VR 代名词，在 Pancake 应用趋势高度确定下， Fast-LCD+Mini LED 背光的显示方案弥补 Pancake 透光率的问题，进一步 完善短焦 VR 产品的使用体验，两者搭配有望成为未来 1-2 年 VR 硬件端撬 开消费市场的黄金组合。放眼未来，Micro OLED 具备轻薄、能耗低、发光 效率高等优点，在技术和市场发展下，当 Micro OLED 具备成本竞争力的 时候，将迎来爆发拐点。