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固生堂研究报告：中医国粹，延年益寿。中医医疗服务行业需求好叠加政策支持带来高景气度：中医医疗服务行业需求快速增长背后的核心驱动 因素主要来自两类人群，中医主要的目标人群是亚健康和慢性病管理。2015年中国医疗卫生支出6.58万 亿，2015-2019年化复合增速约12.6%，中医医疗服务行业增速显著快于整体卫生费用支出，2019行业 市场规模约2920亿，2015-2019年化复合增速约27%。中医属于国家政策重点支持的行业，国家从2010 年到2022年期间多次出台利好中医发展的政策，例如2021年1月政策提到鼓励和支持有经验的社会力量 兴办连锁经营的名医堂，2022年3月政策提出县办中医医疗机构覆盖率从85.86%提升至100%。

中医连锁化尚处在早期阶段：中医服务市场竞争格局高度分散，仅卫生健康统建年鉴中统计的中医医疗 机构数量就有超过8万家，参考固生堂招股书数据在民营中医服务市场中份额第一的机构只有2.9%的市 场份额，CR10只有约11%的市场份额。目前中医连锁主要以区域连锁为主，行业连锁化程度低于眼科和 口腔。中医连锁化程度低主要是中医连锁异地扩张难，本质上是因为大部分的中医连锁机构没有办法解 决异地获医的问题，固生堂是目前在第一获医上最为成功的连锁机构。

固生堂竞争优势明显：针对核心竞争要素医生资源的获取、维持和培养上，固生堂的优势明显1）成熟 线上平台帮助扩充患者来源提升获客能力，同时依托沉淀数据可以帮助经营和扩店效率的提升。2）在非 标程度高的行业建立起一套标准化的经营体系，具体体现在医疗服务的标准化、供应链的标准化，门店 管理运营的标准化。3）通过医联体、上市公司平台、成熟的医生服务合作模式以及线上诊疗体系形成了 全国化的获医能力。4）逐步形成医生培养体系，依托名医资源、医联体、OMO平台培养自有医生，未 来公司计划投资专科医院进一步提升医生培养能力

连锁化路径清晰：固生堂是目前全国城市覆盖率最高的中医连锁，异地扩张明显好于其他中医连锁，其 主要的原因在于固生堂在异地获医上已经形成了一套非常成熟且可复制的模式。传统中医诊所异地获医 主要通过并购以及内部专家联系团队，这种模式风险大同时成功率低，而固生堂拥有成熟的医联体合作 和线上平台模式，使得固生堂可以以较低的成本但是高的成功率来实现异地获医切入市场，再结合成熟 的运营体系和并购等方式迅速提升市场份额。