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鹏鼎控股（002938）研究报告：PCB行业多年龙头，布局新领域积蓄成长动能。PCB 行业龙头，全品类多领域布局。公司深耕 PCB 行业二十余年，多年蝉联行业 龙头，具备为不同客户提供全方位 PCB 产品及服务的强大实力。由于公司聚焦的高 端市场需求稳定、产品结构优化， 2022Q1-Q3 公司实现营业总收入 248 亿元，同 比增长 18%，归母净利润增长 95%至 33 亿元。

PCB 行业朝高端化发展，公司加大高端硬板投资。未来随着可穿戴设备等智能电子 终端产品向更轻、更薄、更小的方向发展，PCB 将持续向高精密、高集成、轻薄化 方向发展，HDI 板产品有望得到推动，Prismark 预测 2021-2026 年市场规模复合增 长率为 4.9%，高于行业整体。近年来公司加大对高端硬板的投资，凭借 SLP、Mini LED 背光板等新产品成功抢占高端市场占有率，高阶 HDI、SLP 等产品市场也逐步 打开，预计未来高阶硬板产品也将成为业绩稳定增长的动力基础。

消费电子创新应用带来增量需求，公司积极布局新兴领域。随着折叠屏、5G 等技术 和 XR、元宇宙等新领域的不断创新发展，消费电子对 PCB 的需求还将进一步增 长。在消费电子用板领域，公司的下游客户包括国内外领先厂商，已成为市场主流 VR 产品的主要供应商。同时，公司提前进行了 5G 相关产品研发技术的储备，已经 具备了生产 5G 天线等关键产品的技术实力。

汽车 PCB 打开成长空间，有望贡献增量收入。在电动化、智能化的促进下，PCB 持续向高密度、高集成、高速高频、高散热、轻薄化等方向发展，多层板、刚挠结 合板、HDI 板、FPC 板、高速高频板等高阶产品的需求日益上升。在汽车领域，公 司应用于电池模块的 FPC 类产品已经供货，同时公司积极布局 ADAS 以及车用影像 感测产品等市场，目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款 车载产品批量供货。公司汽车电子产品储备不断增加。

行业格局大者恒大，公司不断优化获取份额。高端电路板属于高资本投资与高技术 密集的产业，需要稳定的投资驱动未来营收成长。近年来中国大陆等地投资增加导 致竞争加剧，日本厂商的市占率逐年下降，其中 FPC 下滑幅度明显。过去几年来， 公司持续推动工业 4.0 的进程，实现了在员工人数保持稳定的基础上，营业收入持 续增长。