现实博弈视角下A股投资策略：交易的圣杯.pdf

上传者：M*****
时间：2023/02/02
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现实博弈视角下A股投资策略：交易的圣杯。在近期观察基金季报观点的时候，Q4 机构投资者对预期和现实之间的博弈展开深入的讨论。虽然认知的方差较此前已经大幅收敛，但是结合 2022 年全年机构投资者的行为，会发现“预期”和“现实”之间的博弈对于阶段性投资收益非常重要，对于投资的影响却又高度复杂，从投资体验感的角度来说，在“预期”和“现实”之间来回反复是不适感的主要来源，这显然引发我们的研究兴趣。

需要清楚意识到的是，对于投资中预期和现实的研究是复杂困难的，两者本质上是政策周期和经济周期的波动，预期的研究要避免“预期了你的预期”的问题，现实的研究往往会面对“真相往往是残破”的挑战。

在此，我们尝试构建出一个可以为大多数接受认可的研究范式，能够围绕预期和现实在 A 股的特性参悟总结出一些具备实战属性的规律。经过了半年多的思考，针对预期与现实的博弈，我们希望通过构建“基于预期—— 现实博弈四象限 A 股投资策略模型”，分为四个不同的类型：“强预期+ 强现实”、“强预期+弱现实”、“弱预期+强现实”、“弱预期+弱现实”，并得到以下十大启示。

基于预期-现实博弈视角下的交易时钟，“强预期+弱现实”期间价值和成长交织，价值整体相对占优，大盘弱占优于小盘，对应于核心资产投资+ 产业主题投资最有效→“强预期+强现实”期间大盘明显占优于小盘（沪深 300 和上证 50 指数平均收益均超 25%，而中证 1000、国证 2000 指数平均收益则在 10%以下），对应于核心资产和景气投资法最有效 →“弱预期+强现实”小盘股则显著占优于大盘，从中证 1000、国证 2000 指数表现来看，其平均收益均在 20%以上，对应于景气投资和顺周期投资 → “弱预期+弱现实”，价值优于成长，大盘优于小盘，对应于高股息投资。

对应到当前市场仍处于“强预期、弱现实”阶段，我们在 12 月中旬年度策略《走向光明：利莫大于治》中提出：消费+安全是 2023 年 A 股产业赛道两大主线，强调以消费为代表的价值为主，以安全（含信创、数字经济和国产替代）为代表的科技成长为辅，分别呼应我们在今年上半年强调的核心资产投资和产业主题投资。至今来看，这个判断是明显有效的。当前以消费为代表的“核心资产的春天”大概率会比 2019 年初持续得更长，更近似于 2020 年核心资产行情，过程中伴随以数字经济为代表的产业主题投资，这点又与 2019 年上半年内资对于 5G 投资更类似。