镍行业专题报告：锂电边际变化主导需求，静待镍价回归合理估值.pdf

上传者：风****
时间：2023/02/02
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镍行业专题报告：锂电边际变化主导需求，静待镍价回归合理估值。1、镍元素在新能源锂电中的使用，一方面硫酸镍可以提高增加材料的能量密度（硫酸镍），另一方面镀镍结构件提供良好的防腐蚀防护（耐腐合金）。硫酸镍下游应用主要对应三元电池（2021年80%），高镍路线渗透率的上升大幅拉动硫酸镍生产应用。预计全球动力电池正极对硫酸镍的需求仍维持较高速增长，2023-2025年分别为39.2%、26.8%与19.0%，增速边际放缓。

2、2020Q3新能源对硫酸镍需求开始提速，大量纯镍被用作生产硫酸镍，估算得2021-2022年全球硫酸镍耗纯镍量合计约25.3万吨。但随着纯镍价格向上失真，以及火法、湿法产硫酸镍替代路线放量，硫酸镍短缺缓解以致价格下跌。纯镍基本面与新能源需求逐渐脱钩，加上生产不锈钢的占比也极低，纯镍逐渐回归工业“添加剂”属性，相对其它工业应用更广泛的镍产品，长期溢价必不可持续。

3、2022年精炼镍期现价格大幅上涨或对应新能源产业链厂商隐性累库、大规模军事冲突带来的合金需求扰动等。而精炼镍市场供给又比较集中，公开数据较难跟踪表外变化。展望未来，寻根溯源，硫酸镍需求的边际回落很可能引发隐性库存释放，镍价回归合理估值只是时间问题。但仅数万吨的平衡量级带来极大交易难度，空单等待右侧机会或更合适，同时关注低库存背景下沪镍的正套的交易性机会。风险提示：LME镍低流动导致价格大幅波动，印尼菲律宾等镍关税政策超预期变化，新能源产业政策再超预期。