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华新水泥（600801）研究报告：布局骨料市场打造第二成长曲线，地产利好叠加促进水泥需求回暖。我国水泥行业目前处于产能过剩阶段，为了稳定行业，推动水泥行业可持续发展 我国从七个方面下发供给侧结构性改革政策限制产能。未来随着水泥行业纳入碳 交易，碳税+减排改造加剧行业内小企业的生产成本压力，老旧产能将面临全面淘 汰，行业内的竞争格局将进一步优化，龙头竞争优势突显。随着行业内兼并重组 的深化，行业的市场集中度将进一步提高，龙头企业的话语权将会得到提升，从 而改变竞争格局，推动价格上升，改善行业毛利率。

华新水泥主业稳健，积极布局骨料市场打造第二成长曲线

华新水泥近十年营收复合增长率 11.17%，超过行业规模企业平均水平。2016 年起 公司开始战略性布局骨料市场，截至 2021 年公司实现骨料销售营收 20.54 亿元， 占比 6.32%，相比 2016 年骨料营收 2.48 亿元，增长 8.28 倍，占比提升 5.13pct。 骨料业务毛利率高达 65%，远高于其他产品线。未来公司将进一步加大对骨料市 场的布局，打造公司营收第二增长曲线，改善公司利润率。

地产复苏促进水泥需求回暖，水泥行业有望迎来估值修复

2022 年水泥行业受宏观经济不景气及地产行业萎靡影响，需求量持续下滑，利润 空间收到挤压。随着国家多次强调房地产行业仍是我国的支柱产业并频繁的出台 政策支持房地产企业，各地地产项目开工情况有所改善，水泥需求也随之上升。 未来一段时间内，预计我国的水泥需求量仍将稳定在一个较高水平。国家支持地 产行业利好政策频出，有望带领地产上下游板块估值快速修复，华新水泥作为水 泥行业华中区域及西南片区龙头，业绩稳定，有望率先获得估值修复。