全球碳化硅全产业链龙头Wolfspeed专题研究报告.pdf

全球碳化硅全产业链龙头Wolfspeed专题研究报告。Wolfspeed（以下简称“公司”）是全球碳化硅（SiC）全产业链龙头企业。公司 产品布局围绕第三代半导体展开，主要包括半导体材料、功率器件和射频器件。公 司前身是集 LED、照明和化合物半导体业务为一身的著名制造商 Cree。2018 年公 司开始战略转型，专注于研发第三代半导体，逐步出售其 LED与照明业务；2021年 公司正式更名为 Wolfspeed。公司 2020 年全球 SiC 导电型衬底市场占比超过 60%， 半绝缘型衬底市场占比超过 30%；2021 年功率器件市场占比 14%，行业领先地位明 显。

报告摘要

公司 SiC 衬底技术领先全球。公司是全球首家研发并量产 8 英寸导电型衬底的企 业，在产能与技术上全球领先，且 Capex 投入远超竞争对手。公司 MHV 工厂为全球 首家全自动化 SiC 功率器件生产基地，产能和效率大幅优于同业对手，预计将带领 公司实现业务爆发式增长。

器件性价比高，推动产品渗透率稳步提升。虽然与其他功率器件厂商竞品相比，公 司技术并非最优，但介于公司在衬底生产环节技术领先，产品良率和生产效率远高 于竞争对手，而衬底成本又为器件生产的主要成本(占比50%以上），使得公司器件 性价比大幅高于竞品。我们认为，目前 SiC 功率器件市场渗透率仍然较低，行业竞 争主要围绕提升产量和降低产品 ASP 展开。公司的产量优势和价格优势能推动其产 品快速占领市场，预计公司功率器件业务将进入发展快车道。

第三代半导体行业增长空间广阔且确定性强。功率器件为第三代半导体最大、增速 最快的下游市场，而新能源车是功率器件最大应用领域。据预计，SiC 功率器件市 场将以约 34%的 CAGR 从 2021 年的 11 亿美元增长至 2027 年的 63 亿美元，新能源车 应用市场份额将在 2027 年达到整体市场的约 79%。SiC 功率器件能提高新能源车能 量使用效率、提升设备寿命并缩小组件体积，帮助新能源车企解决“里程焦虑”问 题。目前限制 SiC 产品渗透率提升的主要原因是器件售价过高，预计未来上游产能 释放后，产品价格将逐渐下降，带来产品渗透率提升；行业增长有较强的确定性。