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博实股份（002698）研究报告：石化行业自动化龙头，赛道拓展订单充足。公司概况。业务概况：公司主要从事智能制造装备及智能工厂整体解决方案、 工业服务、节能减排环保工艺装备三类业务，其中智能制造装备以及根植于智 能制造装备的工业服务占公司营收比重近 90%。公司产品已从成立初期的合成 橡胶后处理、固体物料后处理设备逐步延伸至煤化工、化肥、冶金等多行业定 制化智能制造装备和整体解决方案。财务概述：公司 2021 年/2022Q3 分别实 现营收 21.1/17.3 亿元，分别同比增长 16.6%/4.0%；2021 年/2022Q3 分别实 现净利润 4.9/4.3 亿元，分别同比增长 21.0%/1.4%。2021 年/2022Q3 毛利率 分别为 38.3%/39.3% ， 分 别 同 比 -3.7pcts/+1.0pct ， 净 利 率 分 别 为 24.6%/25.4%，分别同比-1.1 pcts/+2.8pcts。

行业趋势：公司流程自动化整体解决方案及冶炼机器人业务下游行业涉及石油 化工、冶金、化肥等行业。工业自动化：中商情报网预计 2025 年我国工业自 动控制系统装置制造市场规模达 2347 亿元。石化：据国家统计局数据，2011- 2021 年中国化学纤维产能 CAGR7.5%；中国初级形态塑料产能 CAGR9.3%， 扩产趋势良好。电石：据我们进行的产业调研，截止 2022 年底全国电石炉保 有量约 800 台，对应电石出炉机器人市场规模约 30-50 亿，我们预计出炉机器 人智能化提升后，单品价值有望提升 8-10 倍，市场空间超 300 亿元。工业 硅：工业硅生产环境对工人健康威胁大，机器换人需求迫切，中商情报网数据 2021 年中国工业硅产量 261 万吨，同比增长 24.3%。化肥：据农业农村部数 据，化肥使用对粮食增长贡献效用在 40%以上，当前我国粮食安全问题依然严 峻，预计未来化肥生产需求依然旺盛。

竞争格局：石化固体物料后处理设备定制化程度高，对设备运行精度、速率、 可靠性要求高，可扩展场景多，博实股份为国内此领域唯一上市公司，除博实 股份外，涉及此业务的有无锡力马、德国 HB 等；橡胶后处理装备技术壁垒 高，橡胶挤压脱水、带式干燥、膨胀干燥等技术国内仅有博实等极少数企业掌 握，涉及此类业务的还有大连天晟、美国 FRENCH 等。石化固体物料后处理 设备国内市场博实股份市占率高，橡胶后处理装备海外公司在局部领域专用产 品领域具备技术优势。冶炼机器人对机器耐高温及可靠性要求高，此类设备生 产企业较少，有博实股份、宝钢、意大利 DANILIE 等涉及此业务。

发展前景。新赛道拓展：公司依靠自身品牌口碑及技术优势，已将固体物料后 处理智能制造整体解决方案，拓展至新能源行业多晶硅原料、水泥、粮食等分 装流程新领域，下游赛道再次拓宽。全环节工业服务：公司工业服务业务将营 收环节从设备销售拓展至产品全生命周期服务，盈利环节大幅增加，2021 年，公司运营、售后类工业服务已实现营收 5.1 亿元，同比+23.1%，随着公司 制造装备销售规模和市场存量的提升，工业服务业务营收增速有望迎来快速提 升。产能拓张：公司已发行可转债券募集资金 4.5 亿元，用于机器人及智能工 厂产业化生产、矿热炉冶炼作业机器人及其智能工厂研发、技术创新与服务中 心项目，产能及研发能力进一步增强，盈利能力有望进一步提升。参股子公司：公司分别持有博隆股份、思哲睿 19.2%、13.5%股份，分别拓展气力输粉 粒体物料处理系统与医疗器械领域业务，新领域迎来新机遇。