锦江酒店（600754）研究报告：经营、资本双轮驱动，出行放开酒店龙头率先受益.pdf
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- 时间：2023/01/30
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锦江酒店（600754）研究报告：经营、资本双轮驱动，出行放开酒店龙头率先受益。复盘国内酒店业两次衰退周期，需求侧引发的衰退恢复速度较快，供给侧引发的 衰退改变行业内部结构，影响更为深远。本次疫情带来的衰退周期是由需求和供 给共同收缩引起，管控放松后预计需求快速回弹而整体供给已较 2019 年大幅减 少，供需错配下逆势扩张的龙头公司有望在复苏期内迎来量价齐升。公司境外 酒店亦共享锦江集团 1.82 亿有效会员，有望受益于出境游的恢复。
“资本驱动”支撑并购整合扩规模，“经营驱动”推进降本增效盈利强于疫情前
回顾公司前两次定增都伴随重大收购，8 月公司公告拟在瑞士交易所募资上市， 推进国际化布局，外延内生的资本运作有望加速。通过高效的数字化转型和成本 管控，公司 2021 年管理费用率和 EBITDA Margin 分别较 2019 年-6.56pct 和 +5.00pct，经营效率的提升有望带动疫后利润增速快于收入，业绩弹性增大。
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