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碳纤维行业深度研究：新能源高景气等推动需求高增，技术突破和产能扩张加速国产替代。碳纤维是性能优异、用途广泛的国家战略性新材料。碳纤维由丙烯腈聚合、碳 化制得，具有低密度、耐腐蚀、耐高温、耐摩擦、抗疲劳、震动衰减性高、电 及热导性高、热及湿膨胀系数低、X 光穿透性高、非磁体但有电磁屏蔽效应等 特点，可广泛应用于风电叶片、碳/碳复材、航空航天、压力容器、休闲体育等 领域。根据华经产业研究院数据，2021 年全球、中国碳纤维市场规模分别为 34.0 亿美元、15.9 亿美元，2015-2021 年 CAGR 分别为 4.8%、23.1%。

新能源等领域带动碳纤维需求高速增长。根据广州赛奥《2021 全球碳纤维复合 材料市场报告》，2021 年全球碳纤维需求量为 11.8 万吨，下游主要应用领域风 电叶片、体育休闲、航空航天、压力容器、碳/碳复材需求量分别为 3.30 万吨、 1.85 万吨、1.65 万吨、1.10 万吨、0.85 万吨，占比分别为 28.0%、15.7%、14.0%、 9.3%、7.2%。双碳背景下风电加速增长，风电叶片大型化和轻量化要求有望推 动碳纤维渗透率提升。光伏新增装机量持续增长，单晶硅片市场份额快速提升， 单晶拉制炉需求走高，光伏热场碳/碳复材有望扩大份额。军机更新换代、国产 大飞机批产提升航空航天领域碳纤维需求。随着经济好转以及人均消费力提 升，我们预计体育休闲碳纤维市场长期将平稳增长。我们预计 2025 年我国碳纤 维需求将达到 13.2 万吨，2022-2025 年 CAGR 为 21.7%；2025 年我国碳纤维市 场规模将达到 29.2 亿美元，2022-2025 年 CAGR 为 16.0%。

国产替代正当时，碳纤维供需短期偏紧、中长期或趋于宽松。全球碳纤维市场 受国际巨头垄断，根据中国化学纤维工业协会数据，小丝束方面 2020 年日本东 丽全球产能占比约为 26%，大丝束方面 2020年美国赫氏全球产能占比约为 58%。 近年来我国碳纤维行业产能建设加快，根据广州赛奥《2021 全球碳纤维复合材 料市场报告》，2021 年国内碳纤维运行产能为 6.3 万吨，成为全球运行产能最 大的地区。另一方面，日本与美国加大对碳纤维出口的管控，政策助力、技术 突破加速碳纤维国产替代进程。根据公开项目统计，我们预计 2025 年我国碳纤 维产量将达到 12.5 万吨，2022-2025 年 CAGR 为 38.2%。短期来看，我国碳纤 维行业供需仍旧偏紧。中长期来看，未来随着我国碳纤维产能快速释放，供需 缺口有望改善，碳纤维价格有望下降。

国内碳纤维企业蓬勃发展。光威复材：技术沉淀持续创新，军品民品双重驱动 业绩增长；中复神鹰：民用碳纤维龙头，干喷湿纺工艺领先者；吉林化纤：粘 胶长丝龙头，转型前景可期；吉林碳谷：原丝产业化龙头，独创 DMAC 两步湿 法工艺；中简科技：专注高附加值领域，超级订单助力业绩增长；恒神股份： 全产业链发展模式，前瞻布局新兴领域。