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创科实业（0669.HK）研究报告：产品渠道构筑核心竞争优势，动力工具龙头长期稳健增长。创科实业：全球领先的电动工具及 OPE 制造商。公司自电动工具代工业务起 家，通过多次并购实现业务 OEM-ODM-OBM 的转型，1999 年-2007 年 OBM 占比从不足 28%提升至 86%。同时搭建完善的品牌矩阵，引领锂电发展。目 前已经构筑具备两大业务线、13 大自主品牌的全方位产品矩阵。产能布局遍 布全球，管理层与员工构成多元，OPEX 精益管理叠加技术革新促进新品毛 利率稳步提升，实现连续 14 年营收稳健增长。据华经产业研究院统计，2020 年创科实业市场份额约为 12.6%，居全球第二位。截至 2021 年，公司实现总 营收 132.03 亿美元，同比增长 34.6%，归母净利润 10.99 亿美元，同比增长 37.25%，毛利率 38.8%，同比增长 0.54pct。

电动工具市场稳步增长，专业级/工业级赛道前景可期，公司乘势而起。2020 年电动工具市场规模约为 291 亿美元，其中专业级/工业级 2022-2025 年 CAGR 达 6.1%（消费级 5.3%），电动工具市场下游应用场景众多，专业级/ 工业级赛道前景广阔。公司立足专业级拳头品牌（Milwaukee），产品优势明 显，品牌认可度高，同时与家得宝渠道双向赋能，预计仍可保持较高增速， 为公司贡献持续增长驱动力。

立足两大核心品牌，品牌+产品+渠道构筑核心竞争力。品牌端：公司拥有全 球第一专业工具品牌 Milwaukee 与全球第一 DIY 工具品牌 Ryobi，品牌认可 度高，立足核心品牌完善品牌矩阵，全面覆盖全球消费级/专业级/工业级市场； 产品端：POWERSTATE™ 无刷马达、REDLINK PLUS™智能红联接系统、 REDLITHIUM™-ION 红锂电池技术三大技术打造产品护城河，围绕锂电技术 打造两大品牌 12 大电池生态系统，技术革新推动产品更新迭代，提升品牌价 值；渠道端：深度绑定家得宝（营收占比 47.5%），提升 Pro 产品份额，上 游下游积极合作其他经销商，搭建完善渠道网络。三项综合体现核心竞争力， 构筑坚实壁垒。