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拓邦股份（002139）研究报告：新能源业务快速发展，盈利改善拐点已现。“四电一网”技术布局，盈利改善拐点已现：拓邦是国内智能控制器龙 头公司，以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术 为核心，面向家电、工具、新能源、工业和智能解决方案等行业提供各 种定制化解决方案。公司 2018-2021 年营收、归母净利润 CAGR 分别为 31.6%、39.7%，2022 年上半年实现营业收入 42 亿元，同比增长 16%， 22Q2 以来，随着需求端逐渐复苏及新能源板块快速增长，营收增速逐 渐回升，叠加原材料端成本压力下行，净利润 22Q3 已实现同比正增长。

智控器万亿美元赛道，家电/工具基本盘仍大有可为：2017-2021 年全球 智能控制器市场复合增速为 6%，全球控制器 21 年空间约 1.7 万亿美 元，公司依靠家电和电动工具板块持续拓展市场份额，随着下游家电智 能化升级，电动工具行业“锂电化、无绳化、无刷化”带来控制器新机 遇，公司依靠产品创新，绑定大客户成长的同时持续拓展新客户，基本 盘稳中有升，家电和电动工具未来三年有望保持 15%-20%增速。

新能源业务成为新增长极，户储、便携式储能赛道业绩高增：公司新能 源业务板块主要包括储能及绿色出行。海外能源需求激增户储高速增 长，预计 2025 年全球户储出货 80GW/195.5GWh，21-25 年 CAGR130%， 其中电池和 BMS 规模有望达到 2033 亿元，公司户储产品主要销往欧 洲，北美市场推进加速；户外娱乐、应急领域需求强劲进一步拓展便携 式储能市场，预计 2026 年全球市场规模为 882.3 亿元，带动全球便携储 能逆变器市场有望达到 163 亿元，公司便携式储能板块目前是储能头部 客户逆变器主要供应商，同步开拓新客户。新能源业务板块公司自建电 池产能保障供应安全的同时，公司储备 PCS、家储一体机等技术产品， 通过提供定制化产品解决方案持续获得订单，体量不断增长，预计公司 新能源业务未来三年有望保持 50%以上增速。