大飞机行业专题报告：景气度高涨，C919开启民航新时代.pdf

大飞机行业专题报告：景气度高涨，C919开启民航新时代。航空装备板块经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压的力能力较强：航空 装备是国防军工行业的细分板块之一，也是近年支撑军工行业发展的 “主线”之一，与其他板块相比增速较快。2021 年末由于市场风格再平 衡，行业内部分上市公司业绩增速放缓，以及部分军工产品降价等多方 面因素导致军工行业经历近四个月的下跌。虽行业短期受制于市场风格 再平衡，但基本面逻辑并未发生太大变化。相比一般工业领域，行业最 大的特性在于规划属性较强，在“十四五”期间产业链相关企业未来五 年需求基本明确，外部干扰因素极少。航空装备板块在 2020 年三季度 至 2022 年三季度期间仅出现一次归母净利润增速为负数的情况，在盈 利稳定性方面仅次于白酒板块。从 ROE 方面来看，航空装备板块 20Q3- 22Q3 净资产收益率始终为正。2020 年受疫情影响，全年平均 ROE 为 4.12%；2021 年的 ROE 增加为 6.62%，单季度及全年指标均呈现出增长 趋势。这反映出：航空装备行业经营水平较稳定，抵抗宏观不利因素的 能力较强，盈利能力具备相对较高确定性。

C919 助力大飞机行业“起飞”：大飞机是国之重器，是一个国家科技能 力、工业水平和综合实力的集中体现，被誉为“工业皇冠上的明珠”。 大飞机项目具有产业链长、关联度高、辐射带动作用大等特点，发展和 研制大飞机项目能够有效地推动我国经济快速增长，推动产业结构调 整，带动产业技术升级，在提高航空工业制造能力、管理能力、创新能 力的同时，推进我国民用航空产业化进程，全面带动我国航空产业化发 展。日本通产省战略报告中提到：“飞机工业是高增值的工业和技术先 进的部门，是知识密集工业领域的典型，能对其他工业起带动作用。” 2007 年，大型客机 C919 研制项目启动。C919 大型客机是中国按照国 际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，座级 158-168 座，航程 4075-5555 公里。作为《国家中长期科学与技术发展 规划纲要（2006-2020）》确定的重大专项，C919 大飞机项目旨在与波 音、空客并立，在民航客机市场中占据一席之地。2022 年 9 月 C919 成 功取得适航证，且首架机已于去年 12 月正式交付东航，有望于 2023 年 一季度投入商业运营。

大飞机行业相关原材料产品有望受益：原材料方面，大飞机行业的原材 料主要为发动机高温合金、钛合金、炭及其复合材料、铼材料以及高性 能铝材。