普洛药业（000739）研究报告：管理效率和毛利率持续向上，盈利潜力释放.pdf

上传者：老*
时间：2023/01/19
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普洛药业（000739）研究报告：管理效率和毛利率持续向上，盈利潜力释放。新管理团队大幅度提升管理效率，毛利率持续改善。公司 2022 年前三季度毛利率下降明显。核心原因：（1）新冠疫情导致全球供应链受影响，运输成本和石油价格大幅度上涨运输费用增加；（2）新冠动态清零四类药使用受到限制，抗生素中间体和原料药价格不景气，部分最上游中间体价格偏高；（3）氟苯尼考受到新进厂家的影响，毛利率下降。我们认为，公司经营杠杆高，净利率低。毛利率恢复后利润弹性大。

生产规模业内领先，一体化优势明显。公司拥有七大生产基地，两个发酵工厂，五个合成工厂。公司大量投入自动化，减少人工消耗，2018- 2021 年生产人员减少 387 人。公司加大了对于连续流反应、合成生物学等新的制造技术的投入。目前流体化学技术平台已完成了多个连续化项目的实施，并实现商业化生产，其他两个技术平台还在建设中。

研发创新能力将推动三大事业部持续增长。（1）CDMO 事业部：产业链前移，形成早期 CMC 承接能力，开拓 biotech 中早期项目，开发新技术，拓展 Protec 等新领域，提升 CDMO 综合竞争优势；（2）中间体和原料药事业部：进一步实现产业链一体化，进军美国等规范市场，不断开发新品种，提升盈利能力；（3）制剂：未来每年多个品种上市，国内国外两个市场，普通制剂和缓控释等仿制能力高的产品同时推进。