轻工制造行业2023年度策略：供需边际改善，静待业绩兑现.pdf

轻工制造行业2023年度策略：供需边际改善，静待业绩兑现。申万一级行业轻工制造2022年收益率-20.04%，跑赢沪深300的-21.63%。轻 工制造各细分板块看，文娱用品2022年收益率-9.69%，造纸-11.35%，家居 -23.64%，包装印刷-25.81%。2022年前期受到消费场景限制、房地产周期 下行、原材料价格上升影响较大，轻工行业收入利润受到较为严重的挤压， 在疫情防控优化、地产和经济利好信号下2022M11以来板块反弹迅速。

家居：供需边际向好，业绩兑现程度与节奏是股价走势关键

家居行业主要依赖线下客流，目前家居建材卖场客流依然承压，经销商经 营压力仍然较大。2022年初至今家居出口逐渐恶化，家居出口量继续探底。 展望2023年，房地产政策刺激有望带动行业需求和估值修复，前期原材料 价格下行有望带来利润率向上弹性，外需修复进展仍需继续跟踪。

造纸：经济景气度提升有望带来行业投资机遇

2022年造纸行业因下游需求较为低迷，提价难以落地，行业利润挤压严重。 木浆供给端持续增加有望稳定价格不再单边上行。预计到2023Q1新增360万 吨阔叶浆产能投放（Arauco阔叶浆156万吨+UPM阔叶浆210万吨），近期 Arauco156万吨阔叶浆项目宣布投产。展望2023，生产消费复苏有望带动造 纸行业量价齐升，头部公司收入利润有望大幅回升。

文具&电子烟：文具稳健持续，电子烟政策引导清晰

作为必选消费，文具行业零售额、收入利润整体表现坚韧。预计后续受益 于线下复苏带来的门店消费正常化和阳光集采不断推进，业绩稳中向好。 水果味烟弹2022M10禁止销售，其库存去化预计到2023年全面完成。2023年 烟草味烟弹起量，有望带动制造企业业绩反弹，重塑资本市场对板块的信 心。监管落地后的投资逻辑有望得到验证，实现业绩和估值双击。