丰元股份（002805）研究报告：草酸龙头转型正极材料，注入化工思维，加码一体化布局.pdf

上传者：老*
时间：2023/01/19
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丰元股份（002805）研究报告：草酸龙头转型正极材料，注入化工思维，加码一体化布局。Table_Summary] 动力&储能市场推动磷酸铁锂材料行业高景气，公司产品差异化及一体化布局孕育成长潜力。全球汽车电动化及能源转型加速，磷酸铁锂材料需求旺盛，预计 2022-2024 年全球磷酸铁锂出货 114/171/228 万吨。行业内产能扩张紧锣密鼓，2022 年底名义产能将达 300 万吨，行业供需紧张情况将在 2023 年大幅缓解。我们认为具备成本优势+产品差异化的企业有望脱颖而出。公司通过高端动力、储能用磷酸铁锂产品增加客户粘性，加强与比亚迪、鹏辉能源等大客户合作，为扩产产能消化奠定基础；成本端，注入化工思维，一体化布局磷酸铁和黏土提锂项目；携手高校和科研机构，加强前沿技术研究，持续推动产品迭代升级。

草酸行业边际需求向好，草酸龙头业绩具备高弹性。草酸行业属化工细分领域，行业规模偏小，业内企业具备业绩弹性。供给端，受环保因素限制，草酸行业供给有限，全球工业草酸/精制草酸产能约 75.5/6.5 万吨。需求端，新能源和稀土行业带动草酸边际需求增长，国内稀土产能持续释放，海外重启稀土矿开采项目；新能源方面，2022-2024 年草酸亚铁路线磷酸铁锂有效产能有望达 10/15/30 万吨，对应精制草酸需求 8/12/24 万吨，草酸价格有望上涨，公司作为草酸龙头，精制草酸提纯工艺成熟，核心设备自主研发构建技术壁垒，产能扩建方案完备，择时扩产响应旺盛需求。