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携程集团（S-9961.HK）研究报告：乘复苏东风，OTA龙头扬帆起航。携程是全球领先的一站式旅行平台，市场份额稳居国内首位。携程集团成立 于 1999 年，目前已成长为全球领先的 OTA 龙头，公司旗下平台可面向全球 用户提供一套完整的旅行产品、服务及差异化的旅行内容，目前公司旗下运 营品牌主要包括携程、去哪儿、Trip.com 和天巡。自 2011 年以来，公司在 国内在线旅游市场交易规模遥遥领先、稳居首位。

在线旅游行业空间广阔，群雄逐鹿携程领先。防疫政策松绑旅游市场有 望加速复苏，目前我国在线旅游市场渗透率仍然较低，在线化率提升趋势 下行业增长空间广阔。在线旅游行业主要可划分为在线住宿、在线交通和 在线度假三大板块，其中在线住宿营收占比超五成，是 OTA 主要的收入 来源。传统 OTA 以批发模式和代理模式为主，后起之秀以平台模式和媒 体模式形成差异化竞争，近年来伴随互联网巨头业态日益丰富，模式融合 逐渐成为未来趋势，群雄逐鹿背景下携程穿越周期独占龙头。

深耕产业链与服务，用户基本盘稳固。在住宿预订领域，携程以广覆盖+ 高星酒店资源壁垒形成竞争优势；在交通票务领域，携程以先发优势+投 资并购持续巩固优势地位；在旅游度假领域，携程以高品质自营+丰富第 三方商家资源匹配客户差异化需求。此外携程贯彻高品质服务理念，以自 营客服呼叫中心为基础形成优质口碑；用户基本盘稳固，深度绑定高消费 能力核心客户支撑业绩增长。

深耕国内，心怀全球。通过旅拍、直播和星球号等布局内容营销，强化旅 游营销枢纽赋能用户粘性&交易转化率提升。通过投资并购提升国际化水 平，欧美国家防疫政策率先松绑下携程海外业务有望率先回暖；疫情三年 出境游基本停摆下携程仍保持该业务布局相对完整，出境游政策逐步放 开下携程有望抢占先机，释放业绩弹性。