万顺新材（300057）研究报告：电池铝箔快速放量，打造第二增长曲线.pdf

上传者：小**
时间：2023/01/18
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万顺新材（300057）研究报告：电池铝箔快速放量，打造第二增长曲线。电池铝箔未来三年进入产能释放期，年均复合增速 107.36%：公司电池铝箔产能快速建设，预计 2022-2024 年产能分别为 4/7.2/17.2 万吨，叠加公司 2022 年 11 月 23 日公告与宁德时代签署《合作框架协议》，约定 23-26 年四年向宁德最低供货锂电铝箔 32 万吨。下游需求基本保障公司产能，我们预计 2022-2024 年公司出货量分别为 2.55/6/10 万吨。高毛利率的电池铝箔放量，将带动公司迎来量利齐升。

高行业需求增速+产能紧张保障电池铝箔行业高毛利：对比动力电池中游行业其他行业，铝箔行业由于高要求技术工艺为头部铝箔企业建立了高壁垒，进而带来了高毛利。我们预计全球 2025 年动力电池市场需求 101.25 万吨，年复合增长率 45.13%，但是下游电池铝箔企业产能依然相对紧张，我们预计 2023 年电池铝箔加工费依然维持高位，电池铝箔行业高毛利、高盈利能力将会保持。万顺新材作为少数与头部电池厂建立深度合作的企业，有望受益于高毛利行业以及公司自身的电池铝箔快速放量。

钠电池铝箔需求量 2023-2025 年需求或持续翻番：钠离子电池行业我们预计 2023 年为量产化元年，且钠离子电池正负极集流体均使用铝箔作为载体，铝箔用量相较于锂离子电池接近翻倍。根据我们的测算，全球钠离子电池 2025 年需求量或达到 229GWh，对应的钠离子电池铝箔需求量大约在 20.61 万吨， 2023-2025 年或出现持续翻番。公司作为铝箔行业领军企业之一，或将充分受益。