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金奥博（002917）研究报告：民爆智能装备龙头，受益军民“机器换人”。公司是民爆智能装备行业起家，实控人明刚、明景谷父子 均为民爆行业资深专家。2021 年 12 月工信部提出持续推进民 爆行业危险岗位机器人替代，到 2025 年现有危险岗位操作人员 机器人替代比例不低于 40%，民爆行业智能制造能力成熟度达 3 级及以上的企业超过 20%，关键工序数控化率达到 65%。民爆品 生产企业的销售许可证有效期仅为 3 年，换发新证需达到安全 生产标准。公司是国内行业龙头，市占率较高，在国内外智能 化生产线已建设近 200 条，智能化产线和机器人已用于国内外 120 多家炸药和雷管生产企业。22 年中标西凤酒和浙江凯恩特 种材料项目，智能装备切入白酒和电气用纸生产行业。

兵器工业集团大力推行“黑灯工厂”，“机器换人”市 场空间广阔

根据陕西应用物理化学研究所公众号，2022 年 9 月 13 日， 兵器集团与 47 家涉火涉危单位签订“人机隔离、机器换人、黑 灯工厂”专项责任书。根据淮海工业集团官网，淮海工业集团 要求在 2024 年年底前，企业所有涉火涉危产线、场所、岗位实 现“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”改造，建成 3 条符合 “黑灯工厂”标准的生产线。22 年 12 月 20 日，兵器集团董事 长强调毫不动摇加快推进“人机隔离、机器换人、黑灯工厂” 专项任务，这是集团公司必须完成的重点工作。

公司 21 年年报表示已中标某军工企业销毁装备两个采购项 目，首次进入了拆弹设备领域，研制的自动筛分系统已经完成 了功能测试，即将进入火药装备领域。公司与下游军工客户在 民爆领域已建立多年合作关系，并成功切入军工智能装备领 域，“机器换人”提供了广阔市场，公司有望占据一定市场份 额。

电子雷管替换普通雷管，市场空间扩大 5 倍

工信部 2018 年提出将普通雷管转型升级为数码电子雷管， 按一定比例进行产能置换。2021 年 12 月工信部提出要全面推 广工业数码电子雷管，除出口和特殊用途，2022 年 6 月底前停 止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业 雷管，2022 年 11 月单月电子雷管渗透率已达 91.2%。

根据壶化股份招股书，普通雷管价格大约 3 元/发。根据保 利联合在投资者关系平台回复，电子雷管价格是传统雷管 5 倍，相同用量下雷管市场空间扩大 5 倍，毛利率基本不变的情 况下毛利润同样扩大 5 倍。公司近年来通过并购方式获得大量 雷管和炸药产能，产能置换也已基本完成。公司 22 年 3 月份电子雷管产能仅 1300 万发，22 年 8 月份产能已达 8522 万发，此 外还有工业炸药产能 11.5 万吨，预计民爆器材 23 年贡献较大 增速。