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丽珠集团（000513）研究报告：创新发展，多元前进。持续稳健成长，激励充分到位。公司多年来持续稳健成长，盈利能力良好，现金流充沛。 过去10年，公司收入和净利润复合增速分别为13%和17%，2021年营收规模达120.6亿 元，净利润规模达17.8亿元。公司重视中长期发展，对员工激励充分到位，陆续推出中长 期事业合伙人持股计划和股权激励计划，将短期发展目标与中长期稳健成长相结合，鼓励 员工与公司同成长共分享，较高的业绩考核目标，显示出公司对自身中长期发展充满信心。 同时，公司非常重视股东回报，连续多年实施股东回报计划，近五年累计分红总额超50亿 元，展现出公司对股东共享经营成果的实足诚意。

创新药和高壁垒制剂是公司的核心增长动力。公司创新药艾普拉唑是新一代PPI制剂，近 5年来实现快速放量，销售规模持续突破新量级。消化道领域庞大的用药群体，以及抑酸 能力强、起效快、用量少等临床优势为产品增长奠定良好基础；较少的药物相互作用使得 艾普能够与氯吡格雷安全联用从而实现在心内科的良好推广；即将上市的预防重症患者应 激性溃疡出血的新适应症有望在重症领域打开新空间。艾普针剂和片型在样本医院销量占 比分别为11%和3%，在医院渗透率和产品使用量上仍有很大提升空间，有望继续保持快 速增长。高壁垒制剂亮丙瑞林微球凭借优秀的临床疗效和广泛的适应症，良好的竞争格局， 已成为公司又一个10亿元级的核心大品种；公司在促性激素领域布局多年，产品管线丰富， 未来有望继续保持良好增长态势。近年来，公司积极培育精神用药板块，目前两款已上市 产品销售额近5亿元，尚处于快速放量期；在研管线中有两款NDA产品和处于临床一期的 阿立哌唑微球，阿立哌唑微球竞争格局好市场空间大，有望成为公司又一个10亿元级的重 磅大品种，随着产品管线的不断丰富和销售推广力度的加大，精神用药板块有望成为公司 新的重要增长极。

多元领域布局，成长空间广阔。公司在多个业务领域都具有良好发展基础，在中药领域公 司拥有86个中药品种批文，其中包括21个独家品种，主力品种参芪扶正注射液经过多年 调整后，销售有望企稳向好；抗病毒颗粒用途广泛，OTC属性利于产品持续放量；多个独 家品种潜力有待深入挖掘，公司已成立中药事业部，未来将逐步加大中药领域的销售推广 力度，中药板块有望实现良好增长。公司在原料药领域布局多年，通过优化产品结构，大 力发展高端品种，进军海外高端市场，近年来盈利能力和成长能力都显著提升。公司重组 蛋白新冠疫苗V-01于2022年9月在国内获批紧急使用，对Omicron变异株的良好保护力 和优秀的安全性使得V-01在序贯加强同类产品中具备良好竞争优势，公司通过新冠疫苗 的成功研发顺利进军到疫苗这个高壁垒行业，未来有望在疫苗领域加大投入大显身手。