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大元泵业（603757）研究报告：拥抱低碳节能机遇，泵业龙头再出发。泵业领军者，把握发展机遇业绩迎来高增。公司设立于 1993 年，深耕水 泵行业三十载，于 2017 年上市，2021 年入选国家专精特新“小巨 人”，为国内家用屏蔽泵龙头企业。目前公司业务主要分为民用水泵、 家用屏蔽泵、工业屏蔽泵、车用液冷屏蔽泵四个板块，其中民用泵+家用 屏蔽泵收入占比超八成。在下游热泵行业快速发展以及公司屏蔽泵产品 结构升级的双重驱动下，公司业绩有望持续增长。2022 年前三季度公司 业绩实现高速成长，同比+49.73%，Q3 单季度营收创历史新高。

家用屏蔽泵：热泵增量与产品升级双驱动，助力板块二次腾飞。产品包 括壁挂炉泵、节能泵、管道泵等，应用场景包括家庭全屋供暖、全屋增 压与水循环等。公司家用屏蔽泵目前主要应用领域仍为壁挂炉配套，未 来将重点开拓热泵配套领域。16、17 年受益于国家“煤改气”工程政策 红利，公司家用屏蔽泵业务快速扩张，成长为国内龙头，我们预估市占 率在 50%以上。近年虽下游壁挂炉市场增长遭遇瓶颈，但公司迎来两大 新发展机遇：

1）乘热泵产业发展东风，家用屏蔽泵开辟订单增长新曲线。22 年前三 季度热泵配套屏蔽泵销售达到 20 万台，几乎为纯增量。目前在热泵配套 领域市占率尚低，凭借高性价比、供应链稳定等优势，未来有望随渠道 开拓快速起量。

2）节能泵产品加速渗透，产品结构升级均价有望大幅提升。22 年前三 季度节能泵实现营收 1.51 亿元，同比大幅增长，营收占比显著提升。目 前公司针对家用节能泵产能进行扩充，未来有望深度参与全球市场竞 争，进一步扩大领先优势。

民用泵：市场需求稳健，份额有望持续提升。公司以民用泵起家，市场 需求常年稳健，22 年受地产周期回落、疫情等宏观因素短期承压。全国 民用泵市场整体体量较大，单小型民用泵行业年产值近七百亿，但竞争 较为激烈，格局相对分散。公司属国内第一梯队，我们预计全国排名在 11-15 名之间。由于外部环境不断变化，民用泵市场中小企业正面临加 速出清，市场份额呈现向龙头集中趋势，包括公司在内的龙头企业市占 率提升空间较大。为面对市场变化及机遇，公司投建扩张民用泵产能至 400 万台，未来产值拥有翻倍提升空间。