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赛伍技术（603212）研究报告：UV转光膜优质供应商，产品矩阵完备。创新能力强产品布局广，中国“3M”营收净利稳增长。公司与 3M 类似，有 机化合胶带起家。截至 2022 年，公司光伏、锂电、3C、半导体等产品矩阵 逐渐完备，有望成为中国“3M”。2016-2021 年，公司营业收入稳步增长， 年复合增长率达 14.59%。其中 22Q1-Q3 公司实现营业收入 32.21 亿元，同 比+53.96%，实现归母净利润 2.29 亿元，同比+87.90%。

N 型趋势渐显，POE 类胶膜膜需求有望持续提升。2023 年组件 N 型化趋势 渐显。POE 类胶膜抗 PID 性能好，不易析出酸性气体腐蚀 N 型电池镀膜， 预计 POE 类胶膜需求有望持续增长，我们预计 22-25E 年 POE 及 EPE 胶 膜需求分别为 8/14/22/28 亿平米，年复合增长率达 52%；原料端 POE 树脂 需求分别为 42/72/106/128 万吨，同比+83%/71%/47%/21%。

锁定异质结赛道，UV 转光膜助力异质结组件延寿提效。22 年赛伍技术与安 徽华晟签订战略合作。根据协议，华晟将有总计约 10GW 异质结 HJT 电池 组件采用赛伍技术 UV 转光胶膜方案。经测试转光膜可增加单块 HJT 组件 1.5%左右发电量，且具有超过 30 年的长期可靠性。预计公司 23 年转光膜 出货近 1 亿平米。未来出货将持续提升。 背板龙头地位稳固，新品有望提振未来业绩。21 年公司背板出货量达 1.31 亿平米，市占率近 20%，稳居龙二，预计 22 年公司出货仍有望达 1 亿平米 以上。全新 KPf 型背板采用氟皮膜技术，以氟皮膜取代 KPK 背板的内层 PVDF 氟膜，有望提振业绩。