老龄化时代下银发经济的投资机会分析.pdf

老龄化时代下银发经济的投资机会分析。中国老龄化人口问题不断加剧，其特征主要是“老的快”和“未富先老”。 七普较六普劳动人口占比占比下降了 6.79%，老年人口占比上升 5.44%。联 合国预测中国将在 2035 年前后人口增速由正转负，到 2050 年处于超老龄社 会。老龄化程度加深将给储蓄和投资带来压力，并推进社保支出走高。

日本在高龄化进程中经历的经济影响、产业结构变迁对我国有较高的参考意 义。日本是目前全球老龄化程度最高的国家，它从 1950 年至今，日本的人 口结构图经历了从金字塔形到风筝型的转变，与其他发达国家相比较，日本 的老龄化率在 1980 年处于低位，在 1990 年之后逐渐步入中等水平，在 2005 年达到最高水平后始终维持在高位。

社会及其劳动力的老龄化推动银发经济产业成熟化，其潜在市场主要分为两 个方面：在生产端，为了使老年劳动力更好地参与生产活动，数字工具和技 术的开发和实施加快推进；在消费端，围绕老年人衣食住行、康复护理的各 类消费场景应运而生，老年人健身休闲、教育培训、文化旅游、金融支持等 多种多样的服务需求快速增长。

日本老年人服务市场的企业活动较第三产业整体而言更为稳健。日本经济产 业省编制了“老年家庭专业服务”指数，该指数的编制基于日本总务省发布 的家庭收支调查数据。从 2008 年至 2020 年，日本老年家庭专业服务指数增 长了 116%，高于第三产业综合指数的 101%。

围绕老年人的需求特点，催生出了覆盖消费、医疗、精密制造等多个板块的 老年人市场。更具体来看，可以进一步划分为包含抗衰老及预防、健康检查 管理、预防痴呆、独立生活支持等 10 个领域，共覆盖医疗健康、电器与精 密仪器、金融、酒店餐饮、食品、教育娱乐、纺织服装等多个行业。

日本“银发经济”相关上市公司主要涉及三大产业：一是养老院和老年人住 房管理，二是提供护理服务的企业，三是护理设备的租赁和制造。股价表现 方面：养老院和老年人住房管理在 2016 年至 2017 年年后行业内分化程度， 加剧导致股价走势差异；家访护理、日托服务等护理服务公司受限于长期护 理保险制度和人力资源短缺，因而整体营收缓慢、盈利能力差，市场估值受 限；绝大多数护理设备公司股价表现处于市场弱势，2021 年后各企业股价表 现明显弱于日经 225 指数；大多数银发经济的其他服务和产品公司表现长期 跑赢日经 225 指数，充分受益于日本人口结构的变化。我们将日本“银发经 济”产业相关上市公司股票编制成主题指数，发现指数表现长期以来优于日 本 225 指数。