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证券行业年度策略：莫道浮云终蔽日，严冬过尽绽春雷。服务实体经济是证券行业存在的基石。证券公司聚焦服务实体经济是中 国特色资本市场的重要表现之一，2022 年 10 月，多家证券公司密集发布服 务实体经济成果。注册制体系下制度重构，证券行业存量博弈启幕，因势因 时而动，在高阶市场化竞争阶段，证券公司回归到以定价与销售为核心的业 务本源，苦练内功深挖潜力。

投行是证券公司服务实体经济的最前站。全面注册制改革渐行渐近， 2023 年全面注册制有望落地，科创板和创业板成为 A 股 IPO 市场的主力。 投行业务持续扩容，IPO 融资规模连续增长，模式向陪伴式投行转变，资本 化加速。监管设置新“准绳”，引导投行业务做精做优。未来投行有望成为政 策利好最多的细分业务之一。

大财富管理破局在路上。财富管理迈向代销金融产品阶段，向买方中介 艰难探索。未来需要持续打造三种能力，一是丰富金融产品货架，提升资产 配置和产品研究能力，打造基于证券公司特色的基金投顾体系；二是精准 KYC，建立客户全景视图，打造标准化、专业化的客户服务流程，精细化客 户运营；三是构建数智化的财富管理价值链。利用金融科技打造业务线上化、 数字化和智能化，打造专属品牌，进一步提升客户体验。资产管理业务连接 投资端和融资端，公募基金业务发展迅速，财富管理具备优势的证券公司拥 有较宽的护城河。

资本驱动型业务分水岭显现。因扩表业务的快速发展，部分证券公司风 控指标逼近监管线，多家中小券商 IPO 排队中，上市证券公司再融资补血， 资本驱动型是增资的主要投向。2023 年伊始，证监会在首次新闻发布会上 对上市证券公司再融资表态，要求证券公司自身必须聚焦主责主业，树牢合 规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，投资业务 拖累业绩，分化加剧。