巨子生物（2367.HK）研究报告：重组胶原蛋白龙头，高成长高盈利兼具.pdf

巨子生物（2367.HK）研究报告：重组胶原蛋白龙头，高成长高盈利兼具。公司是国内最大的胶原蛋白专业皮肤护理公司，成立于2000年，是国 内基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的领军者，拥有 105 项 产品SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品8大主要品牌即 可复美、可丽金、欣苷(SKIGIN) 及参苷等，及85 款在研产品。公司利 用专有的合成生物学技术，自主开发和生产多种类型的重组胶原蛋白 和稀有人参皂苷产品。自2019年起，公司连续3年一直是中国最大的 胶原蛋白专业皮肤护理产品公司，并且是全球首家实现量产重组胶原 蛋白护肤产品的公司，其专有重组胶原蛋白技术在中国获得行业内首 个发明专利授权。公司实行“医疗机构+大众消费者”双轨销售策机 制，迅速商业化研发成果。2021年公司营收、净利润分别为15.53亿 元 、8.28亿元 ，2019-2021年 公 司 营 收、 净 利 润年CAGR为27%、 20%。

行业：重组胶原蛋白应用广阔，专业护肤赛道快速渗透

胶原蛋白行业持续高速增长。根据弗若斯特沙利文数据，2021 年中国 胶原蛋白产品市场规模达288亿元， 2017-2021年CAGR为31%，预计 2027年中国胶原蛋白产品市场为1738亿元，2021-2027年CAGR为 35%，预计到2023年重组胶原蛋白市场渗透率将成为胶原蛋白市场主 流，2027年重组胶原蛋市场规模也将达到1083亿元。重组胶原可应用 于专业皮肤护理、肌肤焕活、生物医用敷料、一般护肤等领域，重组 胶原蛋白功效性护肤品市场规模预计2027年市场规模将达到645亿 元，CAGR为55.0%，远高于市场平均增速。

技术壁垒打造差异化品牌矩阵，“医疗机构+大众消费”双轨销售

公司深耕美丽与健康领域，为迎合多元细分消费需求，构建多品牌矩 阵组合，涵盖多个细分领域。可复美定位功效型专业护肤，5大产品系 列围绕消费者多样需求。按2021年零售额计，可复美是中国医用敷料 市场的第2畅销品牌，也是中国第4畅销的专业皮肤护理品牌。可丽金 定位中高端皮肤护理，成分复配实现多种功效，涵盖9大系列，覆盖不 同人群的各种使用场景。巨子生物实行“医疗机构+大众消费者”双轨 销售策略，构建了覆盖全国的全渠道销售和经销网络，实现有效用户 触达，产品已经经销至中国1000多家公立医院、约1700家私立医院和 诊所及300个连锁药房品牌，搭建面向大众市场的全国性销售网络。