千味央厨（001215）研究报告：深耕餐饮供应链，为人间千味.pdf
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- 时间：2023/01/13
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千味央厨（001215）研究报告：深耕餐饮供应链，为人间千味。速冻米面赛道：预制食材赛道处于成长阶段，其中速冻面米孕育大单品能力强，21年速冻米面B 端规模目前仅157亿，预计B端速冻米面23-25年CAGR达15+%，远期B端空间可至800亿。玩家 错位竞争，三全思念C端为主，千味央厨聚焦B端需求。
公司：千味央厨是速冻米面细分品类（油条）龙头，在餐饮大客户的研发、产品迭代和服务方 面具有强竞争力，单品放量&渠道开拓，大B端基本盘稳固，小B贡献更高增长。
大B端成长契机：最早公司研发突围成为百胜油条供应商，在严苛百胜供应链中公司单品份 额领先，享受大B成长红利，同时锻炼研发与快速响应能力，23年下游客户自身复苏&品类 拓新，百胜/海底捞/华莱士/瑞幸/盒马等大客户有望放量。
小B端确定性：1）竞争力：精准场景式研发、具备性价比，聚焦宴席、早餐等场景，借助 大商渠道实现全国化；创始人是国内速冻食品行业的领军人物，能力优秀。2) 成长第二阶 段：依托大商资源进行渠道加密、下沉，获得小B端的发展红利。流通端公司加大经销商管 理，从中B向小B战略转变，抓住小B红利。3）渠道能力看，20-22年侧重大经销商培养， 帮助大商开拓终端，逐步积累小B经销体系管理与优质服务能力，渠道服务、产品性价比等 竞争优势凸显。
23年看点：小B渠道弹性明显，大B保持稳健增长。
收入增长中枢30%：1）大B增速25%，大B客户增长来自客户自身恢复&品类拓宽，预计23 年增速在25%。2）经销渠道增速35%。2023年随着宴席、早餐等场景恢复与大众餐饮复苏， 叠加渠道下沉，复苏预期强烈，小B渠道增速30%以上。
空间测算：速冻米面单品规模大，微创新不难，现有品类预计能支撑50亿空间；未来三年产 能CAGR25+%，成长性可期。
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