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风电行业研究报告：海风开启高景气周期，聚焦风机大型化与高附加值环节。风电全面平价后降本增效显著，支撑行业转型需求导向。经历 2020 年 陆风抢装潮与 2021 年海风抢装潮后，2022 年中国风电补贴全面退坡，风电 装机直接参与平价竞配。通过风机大型化与发电效率提升等路径降本，2021 年以来陆上风电已实现平价，中国陆风 LCOE 达 0.2-0.3 元/kwh。在 IRR 维 持 6%假设下测算，海风 LCOE 逐渐降至 0.45 元/kwh 左右，部分沿海省份在 地方补贴支持下率先实现平价，推动装机需求释放。

2022 招标放量+长期规划加码+深远海持续推进，海风长景气周期开启。 据不完全统计，2022 年全年风电招标达到 103GW（不含框架招标），其中， 陆风招标 85.4GW，同比增长 66.16%，海风招标 17.9GW，同比增长 641.6%， 计入国电投 10.5GW 框架项目后，全年招标超 110GW，海风招标超 28GW。 短期内，基于风机交付较招标滞后 1 年左右，20，23 装机业绩兑现的预期确 定。在中长期视角，中国“十四五”规划大力提倡海风，2022-2025 年规划 装机近 70GW，以及俄乌战争背景下，欧洲与美国加码海风 2030 年规划。 GWEC 调高全球海风装机预期，预计 2030 年新增装机 50.9GW。从海风远 景看，受近海风能资源与环保和航线等要求约束，深远海是大势所趋，目前 处于示范化建设向商业化过度阶段。海风项目的离岸距离与水深逐步增加将 带动海缆和桩基等环节需求上升。

大型化降本叠加原材料降价带动行业盈利改善，关注产业链中高附加值 环节。这一轮海风需求放量的内在驱动是大型化风机主导的降本以及上游原 材料价格下降，扩大了风电产业链的盈利空间。据此我们研判，具备高集中 度和技术壁垒的整机与海缆环节，国产替代轴承环节，以及码头运输资源稀 缺的塔筒环节有望通过集中度，壁垒或供需产能等优势获得较高附加值。