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直播电商&潮玩行业研究：把握宏观环境修复下的弹性标的。直播电商景气度赛道，把握产业链投资机会。2022 年“双 11”期间实现 1814 亿 GMV，同比+146.1%，行业展现强劲增长韧性，我们判断 2023 年直播电商仍是具备景气度的赛道，建议把握平台侧和机构侧投资机会： 【快手】受宏观环境和疫情扰动三季度增速有所放缓，但快手流量盘依 旧稳健，有望在修复中展现成长弹性。广告业务随着持续技术迭代和服 务改善，单用户广告价值有望逐步修复。电商业务弹性则来自于：1）物 流快递恢复；2）商品品类修复；3）高性价比消费心智养成。

【遥望科技】疫情扰动短期开播受影响，公司已成功打造多梯队主播矩 阵，供应链管理能力凸显；23 年春晚直播带货业务洽谈中，有望助力主 播流量势能提升，同时积极发力非标供应链，有望打开中长期成长空间。

【东方甄选】东方甄选主号 GMV 单月突破 8 亿，自营商品销售表现亮 眼。垂类账号成长性凸显：1）美丽生活 GMV&客单价不断提升；2）将 进酒&看世界扩容带货品类及场景，初期销售表现同样亮眼。

潮玩行业弹性赛道，参考日本企业修复能力强。我们复盘了日本潮玩行 业的疫后修复趋势，发现：1）文娱消费支出总体韧性较强；在 2022Q1 逐步开放后日本文娱消费支出同比增速回正，并在 2022 年 8 月一度高 达 20.60%。2）代表性企业经营数据在放开后 1-2 季度逐步修复；比如 三丽鸥利润端在 2022Q2-Q3 分别实现 1238%和 1207%的同比增速；万代 南梦宫核心 IP 如高达、宝可梦、海贼王等销售额均已恢复至疫情前水 平，2022Q2 起万代 Amusement Facilities 月同店销售同比增速维持在 100%+。潮玩行业相关标的有： 【泡泡玛特】随着宏观环境改善以及线下客流量恢复，判断公司业绩弹 性有望受益于 1）开店数量修复、2）单店店效修复、3）经营利润率修 复。公司作为头部 IP 公司地位不变，旗下 IP 矩阵持续不断丰富，MEGA 和萌粒等新产品线有望持续贡献中长期业绩增量。此外，公司海外市场 也稳步拓展，第二成长曲线未来可期。