京东方A（000725）研究报告：周期成长双轮驱动，面板龙头反转在即.pdf

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时间：2023/01/11
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京东方A（000725）研究报告：周期成长双轮驱动，面板龙头反转在即。22Q4面板价格维稳，2023年有望迎来反转。2022年，多重因素叠加导致面板行业持续下行。6月开始，大陆面板厂商开始主动大幅下调稼动率，截至目前，供给端的控产见效明显，供需缓和，TV 面板价格止跌。2022 年底，在传统购物季和体育赛事带动下，渠道端和品牌端的库存得到较好消化；三星供应链亦在 Q3 末恢复正常。2023 年，在全球高通胀影响趋弱、地区冲突停止、中国防控措施缓解等预期带动下，面板行业有望迎来反转机会。

受益于行业产能供给和竞争改善，公司盈利中枢和控产控价能力提升，在上行周期中，盈利能力将优于同行。2022 年起，随着韩厂 LCD 面板产线的清退，以及台厂将低世代线产线加速转为 IT产能，全球 LCD面板产能将进一步向陆厂集中，公司作为行业龙头，控产控价能力以及盈利中枢预计将进一步得到提升。同时，由于产线灵活度高，公司可积极进行结构优化，2022H1 TV/IT/手机及其他面板占比分别调至约 20%/45%/35%，未来预计亦将根据下游需求和竞争格局动态调整产能。2023Q1，面板有望进入新一轮上行周期，由于规模与产品结构的优势，叠加公司收购华灿光电与入股荣耀两项动作带来的在 MLED 与手机领域的地位提升，公司盈利能力预计将优于同行。

公司 OLED产线稼动率提升至六成，在手机大客户出货占比提升，规模效应下有望扭亏。OLED在手机端快速渗透：出货量占比 2021年超 30%，2025年有望超 50%。2021年，公司 OLED实现了在主流手机品牌客户的导入；2022年，随着公司成都、绵阳、重庆 3 条 OLED 产线产能释放，合计月产能预计将达到 144K。此外，公司 B12重庆产线第三期也计划将其 OLED应用领域从手机延展至 IT和车载，预计将扩大在 IT和车载 OLED显示屏的市占率。2023年，公司稼动率有望保持在六成以上，出货量有望超 1 亿片，OLED 预计将扭亏。