华熙生物（688363）研究报告：多品牌塑造能力验证，功能性护肤品健康成长.pdf

上传者：K********
时间：2023/01/11
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华熙生物（688363）研究报告：多品牌塑造能力验证，功能性护肤品健康成长。前言：华熙生物是一家多元化的生物科技公司，业务涵盖原料、医疗终端、功能性护肤品等多个类别。22H1 公司功能性护肤品营收 21.3 亿元，同比增长 77.2%，占比达 72.5%，是公司业绩增长的主要来源。本篇报告聚焦其功能性护肤品业务，首先对四大品牌的发展情况进行梳理，然后重点探讨四大品牌的未来成长性和盈利能力这两个问题。

品牌的持续增长来源于底层科技支撑，大单品打造能力优异。公司近三年研发费用率基本保持在 5%以上，依托两大技术平台和六大研发平台开发出多种功效成分，为品牌打造大单品打下坚实的产品力基础。润百颜定位玻尿酸科技护肤领导品牌，“水润次抛”已发展至第三代；夸迪定位硬核抗老大师，“蓝次抛”以成分创新打开市场空间；米蓓尔专注敏感肌修复，“乳液面膜”发掘细分品类空白实现院线级护理；肌活定位发酵+管控，“糙米水乳”精研糙米发酵工艺直击油皮护理痛点。

调整超头合作策略、大力发展抖音自播，盈利能力有望持续提升。随着各品牌规模逐步迈过五亿、十亿门槛，公司主动降低对超头的依赖、注重提升日销。我们梳理了 21-22 年四次大促期间四大品牌入驻超头直播间的情况，22 年润百颜和肌活已无超头合作，夸迪、米蓓尔与李佳琦的合作强度与 21 年基本持平。此外，公司高度重视布局抖音等渠道，加强自播建设、优化达人合作，22 年前三季度护肤品板块销售费率较 21 年降低约 4pp，未来仍有下降空间，盈利能力有望进一步提升。