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万里石（002785）研究报告：恰逢其时，原卤提锂新秀。国内石材综合服务商，进军盐湖提锂。万里石成立于 1996 年，是国内中高端石 材综合服务供应商，项目案例丰富。公司于 2022 年 4 月公告与泰利信合资成立 万锂（厦门）新能源资源有限公司（以下简称万锂资源），泰利信具备国际领 先的提锂技术，能有效解决我国盐湖高镁锂比下提锂困难、建设周期长的问题， 具备较大的发展潜力，并已在青海、新疆、四川等多地完成中试。9 月万锂资源 宣 布 在 青 海 成 立 格 尔 木 万 锂 新 能 源 有 限 公 司 ， 使 用 吸 附 法 直 接 从 50ppm-100ppm 锂含量卤水提锂，建设年产 5000 吨电池级碳酸锂产线，预计 将于 2023 年二季度投产。11 月万锂资源宣布与新疆地矿投资集团等公司合资 成立新时代昆仑锂业（新疆）有限公司，进行盐湖资源开发，目前新疆低浓度 盐湖原卤水提锂项目已经获得科技厅重点研发项目立项。随着公司盐湖提锂业 务逐渐推进，未来盈利能力有望得到显著改善。

锂资源自主可控，原卤提锂势在必行。当前我国在锂盐冶炼、正极材料制备、 电池生产、整车制造环节均占据全球市场主导地位，但是在采矿环节，中国对 锂资源的控制力较弱，严重依赖进口，IEA 数据显示，中国生产的锂占全球比重 不到 20%。中国锂矿资源主要以盐湖卤水为主，但由于我国青海和西藏的盐湖 主要以高镁锂比型盐湖为主，提取难度较大，且扩产受限于采卤浓缩。原卤提 锂技术又称为直接提锂技术（DLE），相比于浓缩后的老卤提锂，原卤提锂具 备提高锂采收率、降低运营成本、改善项目带来的环境影响等多方面优势，目 前吸附法已开始走向商业化。我们认为，原卤提锂技术的成熟不仅意味着提锂 效率的提升，还意味着资源端的扩大，不论是低品位的盐湖，西藏地热泉水， 新疆油气田水还是电解铝精液，只要溶液中含有锂资源，理论上都可以直接提 锂，未来将有效解决我国锂资源“卡脖子”的处境。

万里石携手泰利信，布局青海、新疆盐湖，开启第二成长曲线。泰利信自主研 发的 TMS 吸附剂连续吸附解析提锂工艺可以从原卤水中直接提取锂，具体工艺 可简化为吸附-解析-沉淀三步，适用范围广，建设投资成本低。泰利信自研自制 的锰、钛系吸附剂，对锂的选择性好，具有吸附容量高（达到 6~30mg/g）、吸 附效率高（锂资源利用率 85%以上）、吸附解吸时间短（1 小时内）等优点， 与吸附剂造粒共同构成了提锂工艺的核心壁垒。万锂资源立足青海，有望利用 青海格尔木的项目展示国际领先的原卤提锂技术，加速原卤提锂的商业化进程。 成本端来看，我们测算合资公司拥有矿权项目生产成本与全球成本最低的南美 盐湖类似，采购卤水项目的成本也将低于大部分锂辉石和云母提锂项目；项目 端来看，除了青海项目外，新疆盐湖提锂项目目前已获得科技厅重点研发项目 立项，产线建设正有序推进，预计在矿权获取和办理前期手续完成后 8~16 个月 完成一期项目投产。