维峰电子（301328）研究报告：毛利率高筑，兼具成长和稳健的稀缺工控连接器公司.pdf

维峰电子已形成以工业控制连接器为主体，汽车及新能源连接器为两翼的发展格局。工控 连接器产品已经得到下游知名客户认可，公司在工业控制连接器领域处于国内领先水平， 是工业控制连接器国产化代表性企业。2021 年公司工业控制连接器销售收入近 3 亿元， 前 5 大客户中有 4 个客户均为工业控制连接器客户，总销售额合计超过 9000 万元。公司 工控连接器对应客户包括汇川技术、台达电子、泰科电子等工控设备及元器件厂商。工控 板块是目前公司的营收主心骨，与其他连接器公司形成差异化，2021 年营收占比 73%。 2021 年，公司工业控制板块营收 2.99 亿元，汽车板块营收 0.59 亿元，新能源板块营收 0.43 亿元。

连接器产业属于成熟行业，具备差异化下游，各不同下游的产品和供应模式差异带来对连 接器公司产品能力和经营模式，毛利率往往能作为一种结果体现这种差异（产品技术壁垒 相对较高、定制化程度较高的毛利率一般高）。维峰电子三大下游包括工控、汽车、新能 源，各领域竞争格局、主要竞争对手等均有较大差异。（1）工控领域受到工业自动化驱 动持续增长，我国工业自动化市场规模年复合增速超过 8%，其中本土企业份额提升快； （2）汽车领域国产替代刚起步，我们认为该领域核心壁垒在于技术突破和先发优势； （3）新能源光伏面板、电池组件、逆变器等广泛用到连接器，双碳目标下需求高增。

产品多品种小批量，隐含高效研发/高效生产工艺流程。产品的丰富性是公司具有的显著 特征，也是公司快速响应客户定制化需求的基础。公司产品依据设计结构、连接方式、功 能特征等不同特点可划分为 15 大系列，形成了诸多应用场景下的平台化产品体系。 2019-2021 年，公司实现批量销售的产品品号超过 15000 个，复杂品号的背后，离不开 平台化、柔性化、精益化。  实现高于行业平均的毛利率水平，2022Q1-Q3 毛利率达到 42.8%。凭借产品高品质定 位、多品类小批量模式，以及落实该模式的内在管理优势，实现高于可比公司的高毛利 率。2019-2021 年，维峰电子毛利率高于同行业几家主要上市公司。2019-2021 年，公 司毛利率分别为 45.49%、47.74%、45.71%，可比公司均在 40%以下。