农药行业研究报告：农药步入景气修复期，龙头α与β有望共振.pdf

2023 年看多农药：供需再平衡，龙头有望迎来 α 与 β 共振 随着农药行业落后产能加速出清以及粮食安全问题对农药需求的提 振，农药供需格局持续优化，农药产品保持较好的盈利能力。同时， 由于农药需求具有周期性，上半年往往是农药需求旺季，我们预计， 随着逐步进入 Q1 农药需求旺季，农药价格下降空间有限，有望维持 较好的盈利能力。2023 年，成本端压力逐步缓解，供给端格局继续 优化，需求端有望延续增长，我们认为农药行业有望迎来供需再平衡， 景气度将出现明显修复，尤其是农药龙头企业有望实现 α 与 β 共振。 建议重点关注具有结构性机会的农药单品和具有明确成长性的公司， 在农药品种上，与转基因种子形成了作物系统的草甘膦、草铵膦，具 有杀虫谱广、效果好、低残留等优点的拟除虫菊酯类杀虫剂，以及市 场份额靠前的嘧菌酯、代森锰锌、吡唑醚菌酯和丙硫菌唑等品种有望 实现景气回升。同时国内农药龙头企业继续完善产业链条，加强一体 化布局，提升海外登记能力，强化供应链管理能力等，都将进一步增 强国内农药企业的全球竞争力水平。

供给端：农药落后产能正加速出清，产业集中度进一步提升 随着行业竞争加剧以及安全环保压力加大，我国农药行业处于新一轮 整合期，落后的中小企业逐渐退出，头部企业加速扩张，市场份额稳 步提升。2011 年-2020 年，农药企业数量下降为 1,705 家，降幅为 26.76%，企业数量逐年减少，行业集中度逐步提升。同时，2021 年 前十大农药企业总销售额 1007.88 亿元，同比增长 27.03%，占百强 企业销售总额的 39.62%，较 2020 年上涨 1.6pct，产业整体集中度 持续提升。

需求端：农药需求相对刚性，粮食及供应链安全保障农药需求稳增长 根据 FAO 的统计，世界人均耕地面积在不断减少，2020 年人均耕地 面积仅为 0.2 公顷，我国人均耕地面积仅有 0.09 公顷。未来全球人 均耕地面积或持续减少，提高作物的亩产量显得尤为重要，精细化耕 作的需求推动全球农药行业的规模迅速发展。2000-2019 年期间，全 球农药使用量增加了 36%，2019 年达到 420 万吨，其中中国 2019 年农药使用量为 139.17 万吨，占世界总消费量的 33.2%；全球每农 田面积的农药使用量增加了 31%，从 2.06 公斤/公顷增加到 2.69 公 斤/公顷。同时由于局部地区战争影响，粮食及供应链安全尤为重要， 俄乌冲突使乌克兰约有 240 万公顷作物无法收割，根据乌克兰农业 经济研究所预测，2022 年乌克兰小麦、玉米和向日葵预计分别同比 减产 37.5%、23%和 36%。我国完整的农药产业链在全球范围内具 有竞争优势。

政策端：转基因商业化继续推进，草甘膦、草铵膦需求有望增长 据 AgroPages 统计，2020 年全球批准的转基因作物品种多具备耐草 甘膦、耐草铵膦、耐 2,4-D 或者耐麦草畏的性状。全球转基因作物种 植面积增加，将带动相关除草剂市场规模增长。从国内范围看，2022 年 6 月 8 日，国家农作物品种审定委员会发布国家级转基因大豆玉 米品种审定标准，国内转基因商业化再进一步，我国目前批准的转基 因种子涵盖的性状转 g10evo-epsps 基因、转 epsps 和 pat 基因代表 了抗草甘膦、抗草铵膦的性状。若转基因作物种植放开，草甘膦和草 铵膦有望受益，预计到 2025 年草甘膦、草铵膦新增转基因需求分别 为 6.25、1.25 万吨。