威腾电气（688226）研究报告：蓄威光储，腾飞在即.pdf

深耕母线环节多年，加码光储业务注入新活力。公司成立于 2004 年，主要 从事高低压母线、光伏焊带、中低压成套设备及铜铝材的研发、制造及销售，经 过近二十年的研发、试点、创新和不断积淀，公司已发展成为国内输配电及控制 设备制造行业母线知名企业。目前，公司借助生产配电系统产品以及十多年在光 伏焊带产品所积累的技术优势，强势切入光储领域，为公司发展注入新活力。近 年来公司业绩保持了良好的增长态势，2022 年前三季度实现营收 11.23 亿元， 同比增长 22.03%；归母净利润 0.50 亿元，同比增长 13.02%，在原材料价格上 涨的背景下仍保持了良好的盈利能力。

光伏焊带：受益光伏高景气，低温焊带有望放量。预计随着硅料产能的持续 释放，2023 年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，新增装机有望达到 350GW， 光伏组件需求量进一步加大。焊带作为光伏组件重要辅材，市场空间广阔 ，我们 预计 22-25 年焊带需求将达到 13.20/17.74/21.90/25.69 万吨，以 2021 年为 基年，到 2025 年焊带需求 CAGR 为 29%。公司依托先进技术研发实力抢占市 场份额，且与多家下游客户深度绑定，有望受益于光伏的高景气。此外，在 HJT 产业化推进的背景下，公司的低温焊带产品有望实现放量。

储能：政策东风已至，有望提供新增量。海内外储能市场高度景气，国外地 缘政治因素加重能源危机，电价持续上涨，分布式储能市场持续升温；国内多省 市出台光伏配储政策，不断完善储能市场化机制。我们预计 2025 年全球储能装 机规模将达到 403GWh，22-25 年 CAGR 为 92%。公司站定风口加码储能业 务，定增 5.8 亿元用于年产 5GWh 储能系统项目，该项目包括了网侧及新能源 侧储能电站系统、移动便携式储能系统、分布式工商业储能系统、家庭户用储能 系统、以及配套的储能电池模块 PACK、BMS、EMS 等，扩大了公司储能类产品 的生产规模，为整体增强盈利能力和核心竞争力奠定产能基础。

母线：基本盘稳健，未来持续发力。在输配电系统中，母线具有传输功率大、 载流能力强、散热好、损耗低、安全可靠等优势，在大电流传输场景或者对空间 占用有要求的应用场景中已经逐渐替代了电缆。公司母线产品矩阵丰富，包括低 压母线和高压母线，实现应用场景全覆盖，以其优越、质量可靠的产品性能等优 点获得国家电网、中国移动、华为、ABB 等大型企业的认可；国家体育场、港珠 澳大桥、北京大兴国际机场等国家重点工程显示了公司卓越的品牌影响力。