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迎驾贡酒（603198）研究报告：洞藏系列蹄疾步稳，高质量发展动能澎湃。迎驾贡酒：酝酿新成长的安徽老名酒。2015 年以后，白酒行业逐渐复苏，高端酒 价格持续上扬。在消费升级的大趋势下，公司于 2015 年正式上市生态洞藏系列， 上市后更是将主要资源聚焦于中高档产品。凭借生态洞藏在核心市场的全面布局， 公司营收和利润进入新的增长阶段。2021 年公司总营收和归母净利分别为 45.77 亿元和 13.82 亿元，过去 2016-2021 年复合增速分别为 8.54%和 15.14%。

安徽省内呈现“一超两强”的三大梯队竞争格局。2021 年安徽白酒市场终端流通 中，古井贡酒以 28%的市占率领先，迎驾（14%）及口子窖（12%）分别紧跟其 后。安徽省内白酒行业形成了三大梯队：1）以绝对品牌、渠道竞争力而占据第一 梯队的古井贡酒。2）口子窖和迎驾贡酒形成的第二梯队，形成了口子窖稳定增长、 迎驾贡酒业绩增势迅猛的形态。3）金种子、高炉、宣酒等品牌形成的第三梯队， 各小品牌以县级单位为中心各自发展。

洞藏系列：蹄疾步稳，充分享受升级红利。1）品牌：公司屡次获得业内重要奖项， 品牌知名度高，银星等产品的成功让较多消费者了解到迎驾贡酒品牌，在省内已 经有一定的品牌知名度。近年来，公司持续举办封藏大典、白酒论坛等大型活动为 品牌造势。此外，公司还举行一系列消费者体验活动，比如寻找掼蛋王等，通过消 费者体验来增强消费者黏性和记忆点。2）产品：公司以“六位一体”的品质理念 来打造中国生态白酒领军品牌，2021 年半成品酒库存量达到 17.7 万千升，优质 基酒的储备为洞藏放量奠定产能基础。3）渠道：公司采取扁平化的管理模式，构 建“1+1+N”的营销路径，有助于缩减渠道层级、增加业务单元，实现“小区域、 高占有”精细化渠道运作。