军工行业2023年度策略：装备升级和国产化推进带来结构性行情.pdf

军工行业2023年度策略：装备升级和国产化推进带来结构性行情。从年初到2022年12月30日，中证军工指数下跌24.92%，跑输沪深300指数 3.64pct，跑赢创业板指数2.88pct；军工在申万31个子行业中排名第27位。

国防预算增长及国产化水平提高有望驱动军工行业发展

国防预算从2010年的0.53万亿元增长到2022年的1.45万亿元，12年CAGR为 8.7%；国防预算的持续增长，保障了军工行业的整体稳定发展。我国武器 装备核心产品的国产化趋势明显，武器装备内部电子类产品和新型材料（高 温合金、碳纤维等）的国产化率有望持续提升。

航天：产品升级带来行业结构性机遇

精确制导武器方面，2019年国庆阅兵亮相精确制导类武器约20款，其中多 款为首次亮相；武器系统型号的迭代升级，有望拉动新型号的装备需求。 卫星方面，2029年地球近地轨道预计部署约5.7万颗卫星，剩余轨道及频段 所剩无几；央企中国星网的成立，有助于加快推动我国卫星互联网事业高 速高质量发展。我们建议关注国博电子、雷电微力、铖昌科技。

航空：国产化替代和技术创新驱动产业发展

C919飞机已于2022年正式交付首家用户。根据商飞民用飞机市场的预测， 到2041年中国将有9284架新机需求，市场空间约1.47万亿美元，国产化提 升和技术创新将驱动大飞机产业链持续发展。零部件环节，军民融合、“小 核心、大协作”等系列政策的实施使产业格局得到优化。原材料环节，“两 机”专项、军民用飞机需求增长，以及政策的持续引导，有望推动航空新 材料产业快速发展。我们建议关注中航沈飞、江航装备、航新科技。

船海：行业进入高质量快速发展时期

2022年国内船厂在建造技术上不断突破，接单结构逐渐高端化，民船建造 产业高质量发展步入正轨。2023年预计船海行业将保持利润与营收双增态 势，新船订单主要以结构性需求为主，大型LNG运输船、PCTC船热度不减， 散油船在紧平衡的供需关系中新订单将逐渐增加；2022年为海军装备规划、 调整之年，受益于海军装备体系化、信息化建设稳步推进，预计2023-2024 年新一批军品订单有望到来；新兴产业如海上风电的持续发展为下游海工 装备市场带来了新需求。我们建议关注中国船舶、中国海防、中船科技。